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　　1.5月中国制造业PMI指数为49.5，较上月上升0.5个百分点。
　　焦煤：
　　现货偏弱，期货下行。蒙5#主焦煤报918元/吨(-0)。活跃合约报726元/吨(-33)。基差212元/吨(+33)，9-1月差-21.5元/吨（-2.5）。
　　矿山开工继续回落，焦企开工持平。523家矿山开工率报85.49%（-0.81），110家洗煤厂开工率报61.55%(-0.81)。230家独立焦企生产率报75.08%(-0.1)。
　　上游累库，下游去库。523家矿山精煤库存报473.03万吨(+25.5)，洗煤厂精煤库存222.07万吨(+7.33)。247家钢厂库存786.79万吨（-11.96)，230家焦企库存716.66(-21.3)。港口库存303.09万吨(+1.53)。
　　焦炭：
　　现货二轮提降落地，期货下行。天津港准一级焦报1340元/吨(-0)，第二轮提降全面落地。活跃合约报1308元/吨(-24)。基差133元/吨(+24)，9-1月差-23.5元/吨(-5.5)。
　　供给持平，需求见顶回落。230家独立焦企生产率报75.08%(-0.1)。247家钢厂产能利用率报90.69%(-0.63)，铁水日均产量241.91万吨(-1.69)。
　　上游累库，下游去库。230家焦企库存78.33万吨（+5.23），247家钢厂库存654.93万吨（-5.66），港口库存217.18万吨（-5.91）。
　　策略建议：
　　5月PMI数据较4月环比回升，虽仍位于50以下，但强于季节性，主要系中美日内瓦达成经贸协议出口订单修复。接下来关税的影响将逐步弱化，关注点将重新回到国内经济运行情况。目前市场最为期待的依旧是供给侧限产以及财政政策拉动内需。按照国内近年来政策和市场的联动规律，一季度额度刷新各种政策出台，市场乐观；二季度验证政策效果不及预期，市场悲观；三季度经济走弱政策再次加码，市场转乐观，四季度看实际效果市场给出相应反应。
　　焦煤方面，供给受环保检查和安全生产影响开始收缩，最大的利空压制开始松动。蒙煤通关处于高位，进口压力仍在。按蒙煤大矿ETT完全成本40美金折算仓单大约750左右。国内炼焦煤矿山开工率高位回落，但鉴于成交情况较差，供给下滑并未使得矿山原煤库存下滑。若后续矿山产能利用率持续下行，上游累库压力将逐步缓解。焦炭方面，成本和下游需求是接下来走向的决定性因素。焦企在焦煤持续下行之下尚有微利，供给持平。铁水产量连续三周下调，需求见顶。供需转弱之下，焦炭二轮提降全面落地。目前盘面仍有两轮提降预期空间，若成本端不企稳，预计焦炭现货六月仍有两轮提降。
　　焦煤上周五大幅下跌，目前市场最关心的就是焦煤的生产成就究竟几何。焦煤成本主要有两个需要关注的点，一个是蒙煤的成本，一个山西煤的成本。目前来看，蒙煤大矿ETT成本在40美元，折算到仓单在750元左右。山西主要焦煤上市公司完全成本折算至仓单也在750附近。因此，目前的价格基本已经打到大多数煤矿的成本线，继续下跌空间有限。鉴于当前行情较为极端，此时资金博弈往往市场短期走向的决定性因素。焦煤前二十大席位空头持仓在5月下旬大幅减仓，但焦煤整体持仓确却是上行的，同时此期间伴随着加速下跌，也就是说空头持仓通过空换转移至非前二十大席位的概率较高而非止盈离场。后续需关注整体持仓变化，若整体持仓下行，则空头离场可能性更高。短期建议J09多单继续轻仓持有，待确认见底后择机加仓。
　　风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险）