报告内容摘要:
　　供需逻辑：供给端：本周大豆到港175.5万吨，累计到港3009.5万吨，同比变化0.65%。美豆产区无干旱地区占比56%，中度干旱地区占比17%，重度及以上干旱地区占比3%。巴西大豆本周收割进度达到99.5%，较上周增加0.6%。沿海油厂开工率为66.9%，较上周变动-1.3%。国内油厂本周产量为158.57万吨，累计产量为2441.19万吨，同比变化-5.26%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为209.91元/吨，较上周变动-16.15元/吨。现货压榨利润为-494元/吨，较上周变动-53.75元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为524.07万头，较上月变动2.11万头，商品猪存栏为3691.45万头，较上月变动2.35万头，油厂五日移动平均提货量为186080吨，较上周变动3540吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为17.59万吨，较上周变动7.92万吨，豆粕饲料企业库存为5.99万吨，较上周变动0.26万吨。仓单数量为26598张，较上周变动-7094张。巴西豆粕库存最新一期数据为2204230吨，环比变化9.56%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为428563吨，环比变化-11.73%，美国豆粕库存最新一期数据为378839短吨，环比变化-13.16%。供给方面，巴西大豆收割完成99.5%，产量预估上修至1.72亿吨，出口窗口延长至明年1月，5月出口预计1403万吨，同比增加56万吨。阿根廷洪水影响有限，预期减产100-200万吨，收割进度达77%，出口税上调前农民积极销售。美豆种植率76%，近五年均值68%，出苗率50%，近五年均值40%。当前16%产区受干旱影响，但NOAA预报6月初主产区降水改善，天气炒作暂未发酵。国内方面，5-7月进口大豆到港量维持高位，预计5月1300万吨、6月1200万吨、7月950万吨。短期供应压力仍较大，需要事件驱动带来边际改善。国内9-12月船期采购几乎空白，若贸易谈判未果，四季度大豆供应或面临溢价风险。需求方面，华东现货价反弹无力，基差走弱。下游采购情绪低迷，油厂单日成交仅8-11万吨，多以刚需补库为主。豆粕表观消费量166万吨，但库存累积表明供应增速快于需求。生猪存栏高位，支撑蛋白粕刚性需求。然而，饲料企业库存策略谨慎，随用随采为主，叠加油脂价格疲软，棕榈油增产、菜油高库存，抑制豆粕提货积极性。库存方面，累库趋势明确，但累库速度低于预期。美豆6月进入天气敏感期，若干旱炒作升温或中美关税政策生变，可能触发修复性反弹。
　　策略建议：单边：逢低做多。套利：91合约正套。期权：观望。
　　风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；