PMI数据：制造业PMI有所回升
　　5月制造业PMI为49.5%，前值为49.0%。具体分项来看：1）PMI生产指数为50.7%，前值为49.8%，回升0.9个百分点。2）PMI新订单指数为49.8%，前值为49.2%。PMI新出口订单指数为47.5%，前值为44.7%。3）PMI从业人员指数为48.1%，前值为47.9%。4）供货商配送时间指数为50.0%，前值为50.2%。5）PMI原材料库存指数为47.4%，前值为47.0%。
　　其他行业：1）建筑业：5月，建筑业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.9个百分点。2）服务业：5月，服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。3）综合产出：5月份，综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点。
　　PMI点评：“抢出口”动能或趋弱
　　（一）现象：“抢出口”动能或弱于1季度
　　观察四个与出口相关的指数，一致指向的是5月“抢出口”动能或在趋弱。
　　1）新出口订单指数：5月，新出口订单指数为47.5%，好于前值。但与此前抢出口期间相比，属于偏低位置。去年四季度，新出口订单指数均值为47.9%，今年1季度，新出口订单指数均值为48%。可参考的是2018-2019年贸易摩擦升级期间，2018年7-9月，新出口订单指数均值为49.1%，到10月开始，订单转弱。11月开始，出口读数转弱。
　　2）采购量指数：5月，采购量指数为47.6%，前值为46.3%。此前2024年10月-2025年3月，均值为50.8%。
　　3）生产指数：5月，生产指数为50.7%，前值为49.8%。此前2024年10月2025年3月，均值为51.9%。2018年贸易摩擦期间，7-9月生产指数均值为53.1%，到四季度，均值降为51.5%。
　　4）出厂价格指数：5月，出厂价格指数为44.7%。前值为44.8%，并未好转。
　　（二）原因：或可能与美国进口节奏变化有关
　　原因来看，尽管5月中美会谈在关税问题上达成重要共识，但此前美国抢进口幅度较大，或导致5月“抢出口”动能趋弱。具体来看
　　1）美国商品的进口金额：从2024年12月开始，保持高增长。1-3月，进口增速均值达到25.7%。这一增速意味着即使美国Q2-Q4进口保持0增长，全年进口增速可以和2024年接近。4月，美国进口增速降至2.6%。
　　2）美国进口订单指数：1季度，进口订单指数均值达到51.3%。4月降至47.1%。
　　3）美国进口高频指标：进口集装箱与进口提单金额5月同比略低于4月。
　　风险提示：
　　物价偏弱，贸易摩擦加剧。