红旗连锁发布2024年年报及2025一季报：1）公司2024年分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润101.23亿元/5.21亿元/4.77亿元，同比分别-0.09%/-7.12%/-2.79%。其中2024Q4分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.56亿元/1.31亿元/1.23亿元，同比分别-5.45%/+14.81%/+19.51%。其中剔除新网银行投资收益变动影响后，2024年公司归母净利润同比下滑2.4%，保持相对稳健运营。2）公司2025Q1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润24.79亿元/1.57亿元/1.53亿元，同比分别-7.17%/-4.15%/+0.72%，公司为占领市场份额加大了降价促销活动及电商平台直播带货致使营收进一步下滑，另扣除投资收益后公司主营业务利润同比下降2.57%，成本费用控制表现较好。
　　多措并举寻增量、提效益。1）线上线下融合发展挖掘消费潜力：2024年公司持续加码与社交电商平台的合作，抖音直播力推爆品和全品类购物卡，实现了超10亿元的销售额；同时通过线下核销的方式引流至线下门店，沉淀私域流量激发复购率；2）门店调整+数字化转型提升经营效益：2024年，因城市规划和公司内部持续提质增效的要求，公司主动关闭了没有利润贡献的尾部门店，并在门店陆续引入咖啡、餐食、生鲜等品类，推动红旗优选等品类，满足消费者在不同时段的多元化的即时及质价比需求，此外随数字化推进组织管理逐步扁平化，提升组织效能和运营效率。
　　烟酒相对景气，郊县增长显著。分产品来看，2024年食品、烟酒、日用百货、其他业务分别实现收入45.59亿元/35.24亿元/12.88亿元/7.53亿元，同比分别-0.74%/+4.30%/-6.53%/-3.90%。分地区来看，成都市区/郊县分区/二级市区分别实现收入52.69亿元/37.12亿元/3.90亿元，同比分别-6.59%/+12.39%/-4.24%。
　　高毛利产品营收相对下滑致使毛利率承压，2025Q1销售费用及财务费用下降支撑净利率坚挺。公司2024毛利率/净利率分别为29.35%/5.15%，同比分别-0.28pct/-0.39pct，2025Q1毛利率/净利率分别为29.21%/6.32%，同比分别-0.59pct/+0.20pct。2024年及2025Q1公司毛利率有所下行，判断主要系由于毛利率相对较高的日用百货、食品销售有所下滑。2024年公司净利率下滑幅度高于毛利率主要系由于投资净收益及资产处置收益同比有所下滑。其中投资收益方面，受银行业利率下行，息差收窄影响，公司对新网银行的投资在报告期累计确认收益1.22亿元，较上年度减少近0.3亿元。2025Q1公司净利率有所上行，主要系由于销售费用及财务费用有所压降。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润为5.32亿元/5.59亿元/5.81亿元，2025年5月28日收盘价对应PE为14.4/13.7/13.1倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、投资收益波动风险、行业竞争加剧风险