量：行业件量增速环比略回落，顺丰增速领先。1）4月日均件量及同比增速（万件，%）：顺丰（4450，+30%）＞圆通（8977，+25.3%）＞申通（6973，21%）＞行业（54400，+19.1%）＞韵达（7247，+13.4%）。2）1-4月累计件量同比：申通（+25.1%）＞圆通（+22.7%）＞顺丰（+22.4%）＞行业（+20.9%）＞韵达（+20.3%）。3）4月单月件量份额：圆通（16.5%）＞韵达（13.3%）＞申通（12.8%）＞顺丰（8.2%）。4）1-4月累计件量份额：圆通（15.4%）＞韵达（13.4%）＞申通（12.9%）＞顺丰（7.9%）。4月延续淡季走势，行业件量略微回落，但整体仍保持较快增速；顺丰基于丰富产品矩阵、填仓件规模进一步扩大，优化综合产能利用率的同时实现件量增速领先市场。
　　价：头部公司价格降幅相对明显，主要产粮区单价环比增减不一。1）4月单票收入及同比增速（元/件，%）：单月同比来看，申通（1.97，-3.9%）＞韵达（1.91，-6.8%）＞行业（7.4，-7%）＞圆通（2.1，-7.1%）＞顺丰（13.5，-13.9%）。单月环比：行业（-0.6%）＞圆通（-1.8%）＞申通（-2%）＞顺丰（-2.4%）＞韵达（-2.6%）。2）1-4月累计单价同比增速：申通（-5.6%）＞圆通（-6.5%）＞行业（-8.3%）＞韵达（-9.1%）＞顺丰（-11.5%）。4月行业淡季叠加龙头新建产能投运，头部企业要量意愿明显加强，件量结构性下沉导致顺丰累计/同比降幅领先市场。3）主要产粮区4月单价同比：杭州（-2.4%）＞义乌（-4.9%）＞广州（-7.7%）＞揭阳（-9.5%）＞深圳（-13.7%）；单月环比：深圳（+2.9%）＞揭阳（+1%）＞广州（-0.4%）＞义乌（-0.5%）＞杭州（-2.5%）。主要产粮区价格同比延续下滑趋势，环比呈现增减不一现象，杭州区域在相对高基数下环比领跌。
　　市场回顾：淡季行业温和价格竞争延续。1）需求角度，总量方面商流淡季致件量需求环比下滑；结构方面消费降级下的小件化趋势延续，季节变化致货品结构轻量化；2）价格下限角度，“反内卷”政策阶段性发挥托底作用，带动全网价格填平淡季低谷，关注新一轮政策的颁布与执行落地情况；3）价格节奏方面，行业头部出于“量本利质”平衡目标、积极投放价格政策，后位公司出于填仓需求同样积极放价获量；4）区域结构方面，价格竞争有从产粮区向非产粮区的中部地区蔓延的趋势。5）“价-本”传导方面，末端系统性降本成为重点，今年来无人车等商业试点陆续落地，降本效果显著。
　　展望后市：部分产粮区末端价格出现底部回暖迹象，或因“反内卷”产业政策托底叠加“618”商流小高峰，各家基于区域产能/总部利润/加盟商利益综合考虑，价格政策阶段性趋缓。后续仍需继续观察：新一轮监管政策情况、产粮区揽件价格波动幅度、非产粮区派费边际变化等变量。我们认为行业监管“反内卷”倡议与龙头寻求量、质、利三者均衡发展的背景下，行业预计趋向于阶段性、局部可控的温和价格竞争状态；未来格局变化将会是比拼全链路降本增效能力、利益分配机制、服务品质的“马拉松长跑式”过程。
　　投资建议：关注同建共享机制下表内/外成本领先的【中通快递】，阿里赋能下资产由轻向重、成本优化空间较大的【申通快递】，国内降本减亏增利+东南亚增量需求/利润放量+拓展新兴市场的【极兔速递】；以及数智化建设强化管理的【圆通速递】与管理优化推动产能利用率改善的【韵达股份】。
　　风险提示：旺季提价落地效果与持续性不及预期；行业政策调整风险；价格竞争幅度超预期；末端网点停摆风险；快递件量超预期下滑等。