投资要点：
　　预计公司2025-2027年的EPS为0.27、0.34、0.41元，增速为30.0%、25.5%、22.5%；给予公司2025年PE 28X，目标价7.56元。维持“增持”评级。
　　特高压业务行业地位稳固，配网持续突破：公司特高压市场占有率保持行业领先，2024年实现柔直阀首次突破，我们认为公司将显著受益于特高压建设的持续推进。同时，公司在国网总部集采中标市场占有率稳居第一。此外，公司配网业务持续突破：公司明晰配网业务发展路径，启动西安配网基地建设，新建西电济变智能箱变产线。2024年累计在7个省份实现中标。南网市场份额不断提升。
　　网外及海外加速拓展：（1）网外：2024年，公司在电源、工业市场中标量稳步提升，与华能陕西、陕西有色、宁德时代等达成战略合作意向。（2）2024年，公司国际业务扩大至土耳其、意大利、瑞典等。设备类出口占比提升，中标巴西东北部新能源送出特高压直流项目换流变设备、土耳其阿库尤550千伏组合电器项目。
　　研发奠定竞争力：公司成功研制世界首台210千安环保型发电机快速断路器、国内首台采用国产有载分接开关的网侧750千伏换流变压器、国内首台±550千伏直流GIS等高端产品。持续的研发强度奠定公司竞争力。
　　风险提示。特高压推进进度不达预期，网外及海外拓展进度不达预期，竞争加剧影响利润率。