5月铜价维持高位盘整，南美货源集中发往美国导致国内和lme库存持续下降，市场出现逼仓行情，隔月价差最高超过500元/吨。5月14日中美发布日内瓦经贸会谈联合声明后，铜价一度反弹到79090元/吨，但出于对特朗普关税政策的不确定性和前期对关税利好的消化，铜价继续上涨的动力不足，随后某大型贸易公司自lme进口精炼铜拉到国内交割，价格和价差逐步回落，最低下跌到77510元/吨。
　　今年以来，铜受到供应方面的扰动增加，主要体现在铜精矿增量不及预期和美国232导致的供应结构性错配，在232落地前，这种扰动将持续作用于市场，非美地区精炼铜供应偏紧，价差将较长时间维持back结构。一旦232落地，这种局面将快速转变。特朗普对中国暂缓加征关税后，没有在海外建厂的中小型企业有了喘息的时间，消费韧性凸显，从目前了解的情况来看，企业抢出口面临最大的问题是运力受阻，关税加征后，美国的运力几乎腰斩，恢复到正常水平需要到6月初，届时运力将恢复到加征关税前80%的水平，抢出口订单发运将集中在6月到7月中旬。
　　价差方面：232落地前，非美地区精炼铜库存难以有效提升，结构将维持较长时间的back,若库存维持当前水平，建议连一和连三价差合理价位是500元/吨附近，若库存继续下降，结构会进一步拉大，仍建议borrow策略为主。