启航：新一轮国贸改革试点落地义乌
　　本文作为小商品城深度报告系列的第三篇，核心聚焦义乌市深化国际贸易综合改革，公司近年成功转型“外贸综合服务商”，传统业务与新业务共同成长，而受益于本轮国贸改革试点，外贸机制进一步创新，有望打开新的增长空间。
　　义乌市场是全球最大的小商品集散地，坐拥中国日用消费品基础制造业的深厚产业集群和完善的外贸生态，从而充分发挥了商贸人才的汇聚效应，人口净流入快于主要一线和新一线城市，2024年城镇人均可支配收入超过北京和上海，蝉联全国第一民富县，持续体现旺盛的城市活力。作为效能突出的县级市，2024年12月国务院批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，义乌承担了国家新一轮国际贸易改革试点的重任，推动落实“建成更高能级的国际贸易重要窗口，世界小商品之都再造新的辉煌”的总体目标。
　　进口：持续扩大高质量的对外开放
　　伴随中国经济换档提质，外贸政策方向逐步转变为积极扩大进口，2024年中央经济工作会议进一步提到要扩大对外开放的改革任务授权。当前，中国进口复合增速慢于出口，进口占比低于主要发达国家和地区，消费品进口占比呈现提升态势。现有主要进口方式在审批时长、适用范围、监管难度等方面存在一定的不足之处，为落实扩大高质量对外开放的国家战略，消费品进口方式亟待进一步改善。本轮进口机制的创新，在品类趋势上，契合跨境电商进口的经验，在需求上符合国内消费者对“质价比”的追求，预计具备较大的发展潜力。
　　出口：政策红利造就出口贸易辉煌
　　早在2011年，义乌就率先获批了“第一轮”国贸综合改革的首个试点，凭借市场采购贸易方式的核心创新，针对市场多品种、小批量、多批次的交易，降低了申报的复杂度、加快了安全收汇结汇速度、并采用免征销项税额&不退进项税额的税务政策，降低了税收成本和时间成本。此外，1039模式汇聚了个体工商户、小微企业等的碎片化需求，通过外贸链路是明确分工合作，实现规模效应，实质性提升了出海效率。2024年《方案》再次提出：“完善市场采购贸易方式”，改革力度进一步加大。另一方面，尽管国际贸易局势不确定性增加，但义乌整体受益于中国基础制造业优势向全球多国的外溢，或能有效缓和国际贸易成本波动的影响，维持外贸稳健增长。
　　投资建议：看好双轮驱动下的业绩增长确定性
　　公司独家运营全球最大的小商品集散市场，近年通过一系列积极举措从“传统商业物业经营企业”成功转型为“外贸综合服务企业”。2024年新老业务共振，驱动主业亮眼增长，分红率持续提升。2025年，全球数贸中心市场部分计划10月开业、写字楼2024年11月开盘即售罄、数字大脑预计2026年4月投用、义乌新一轮国贸改革政策试点有望赋能进口业务提速。中长期而言，新兴市场经贸合作的重要性凸显，公司战略卡位价值突出，新业务有望打开成长空间。预计公司2025-2027年EPS分别为0.75、0.95、1.14元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际经贸关系波动风险；2、新项目招商或新业务发展不及预期；
　　3、进口业务进展不及预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期