核心观点
　　事件：国家统计局发布房地产相关数据。2025年1-4月，我国商品房销售面积2.8亿平方米，同比下降2.8%，4月单月下降2.9%；房屋新开工面积1.8亿平方米，同比下降23.8%，4月单月同比下降22.3%；房屋竣工面积1.6亿平方米，同比下降16.9%，4月单月同比下降28.1%。
　　建筑建材下游整体需求仍然偏弱。房地产是建筑建材下游最重要的应用领域，相关需求直接决定行业景气度的变化。尤其重点观测指标中，直接反映需求数据即新开工与竣工面积，新开工相关度较高的建材品种为水泥、防水等，竣工相关品种为瓷砖、涂料、石膏板、板材等。从2025年1-4月来看，尚未出现需求复苏迹象，反而进一步走弱。此外从水泥产量等相关数据也能得到验证，根据水泥网数据，2025年1-4月水泥产量同比下降2.8%，4月单月同比下降5.3%，降幅亦扩大。
　　城市更新再迎政策，后周期零售建材需求或受益。2025年5月15日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出加强既有建筑改造利用、推进城镇老旧小区整治改造、开展完整社区建设、推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造、完善城市功能、加强城市基础设施建设改造、修复城市生态系统等。随着城市更新政策的持续出台，相关工作仍然是政府重点推进的工作方向，会持续释放相关需求。在更新改造过程中，后周期的装饰装潢需求会在一定程度上得到拉动。
　　继续关注C端消费建材&新材料相关标的。行业整体改善的信号尚未出现，但部分C端消费建材经营或有好转迹象，因此我们建议关注零售端市场份额持续提升，市场竞争力逐步显现的细分龙头公司。此外具备国产替代逻辑的新材料也是重点观察领域如活性氧化镁、高纯石英砂等。
　　投资建议与投资标的
　　当前行业需求仍然处于寻底阶段，关注受益于二手房翻新、城市更新改造，并且C端零售业务取得明显进展的消费建材企业。建议关注利用活性氧化镁开辟第二成长曲线的濮耐股份(002225，未评级)，高纯石英砂逐步国产替代的石英股份(603688，买入)，遮阳成品出海的西大门(605155，买入)。
　　风险提示
　　房地产需求进一步下滑、行业中小企业出清不及预期，原燃材料价格上涨、国际贸易形势恶化、国产替代新材料需求释放不及预期。