茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压
　　公司于2008年在四川成都启航，主要以加盟模式进行扩张，2020年以来国内门店进入爆发期，2024年1月海外首店落地韩国首尔。截至2024年底，门店数量达8409家，其中，中国内地门店8395家，覆盖全国所有省市、触达各线级城市；境外门店14家。据公司招股书，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%。2024年，公司实现营收49.18亿元/-13.8%，归母净利润4.72亿元/-51.6%，净利率9.8%/-10.4pct，受内外部因素影响，业绩阶段性承压。
　　现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期
　　行业进入出清阶段，据窄门餐眼数据，截至2025年5月15日的近一年内，全国“奶茶饮品”净关店约5万家；投融资热度有所降温，据IT桔子数据，2024年现制茶饮行业投融资事件及融资金额均降至近几年低点。行业价格战逐渐缓和，今年以来现制茶饮价格有回升趋势，不少品牌推新价格较去年同期有所上涨。“外卖大战”助力现制茶饮消费，今年4月份以来，京东、美团、饿了么等平台相继加大外卖补贴力度，茶饮和咖啡因消费高频、低客单价、出餐简单稳定等属性，成为承接这一轮流量红利的最大赢家。
　　看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间
　　公司不断积极进行符合潮流和趋势的产品开发及创新，2024年推出60款新品、升级迭代42款产品、开发入库产品配方372个，并打造了“超级蔬食系列”爆款产品，今年继续创新推出“东方植物鲜养果茶”。在产品创新及爆款打造的背后，是公司强大且完善的供应链在支撑，目前公司拥有包材、茶叶工厂，夯实原料可控性；拥有24个仓配中心，全国门店“次日达”覆盖率达92%。展望未来，下沉和海外扩张为公司增长双轮，据我们预测，中长期国内门店规模有望达近1.5万家，仍有76%的增长空间；海外市场潜力广阔，有望进一步打开公司增长空间。
　　投资建议
　　短期来看，随着行业迎来新一轮景气周期，公司业绩有望修复且呈现较大弹性；中长期来看，公司持续产品创新、深化供应链建设，国内市场仍有较大开店空间，海外市场有望进一步打开增长空间。我们预计2025-2027年，公司收入为56.81/63.25/68.48亿元，归母净利润为8.39/10.68/12.52亿元，EPS为0.57/0.72/0.85元，最新股价（5月27日收盘价10.50港元，汇率1HKD=0.92CNY ）对应PE为17.0/13.4/11.4X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，食品安全风险，门店拓展不及预期。