2024年IXPE产销表现亮眼，产品价格承压拖累盈利。2024年，公司积极拓展下游市场，将产品推介至其智能家居、机器人等新型应用领域中，从产销数据来看，2024年公司IXPE实现产量1.21亿平，同比增长37%，销量1.15亿平，同比增长33%，产销数据表现亮眼，此外除继续维系原有IXPE市场外，公司将新增PU类产品也导入至消费电子客户群中，在原有资源池的基础上，持续开发ODM渠道商、支持部分贸易商分销，尽力实现国产替代；从产品价格来看，2024年IXPE均价同比下降6.6%至3.6元/平，拖累公司整体盈利。
　　建材领域产能加速出海，享受关税优惠及海外景气共振。近年来国内企业凭借生产成本和产业链优势PVC地板出口额保持快速增长，2015年至2022年复合增长率达到16%，另一方面，受贸易摩擦影响，国内PVC地板厂商纷纷选择在北美或东南亚建厂以抵御关税影响，公司泰国及越南基地合计规划1.1亿平产能就近配套下游，有望充分受益PVC产能加速出海需求。
　　积极开拓新能源电池、航空航天以及电子皮肤新应用领域。公司深入了解客户需求，积极开拓新应用领域：（1）新能源电池领域，公司的复合材料不仅具有缓冲、防火、隔热、绝缘等多重功能，而且能够有效解决热失控等关键问题，从而大幅提升了新能源电池的安全性；（2）航空航天领域：公司相关产品具有广阔的工作温度范围、优异的热稳定性和阻燃特性；（3）电子皮肤领域：公司是国内少数能够批量化供应IXPP的企业之一，使聚丙烯发泡产品具备优良的隔热、耐温、绝缘、耐腐蚀、耐候、防尘、防水等性能，相关产品已进入少量客户送样阶段。
　　首次覆盖，给予“买入”评级：公司是国内聚烯烃发泡材料领先企业，随着海外基地及新能源车用发泡材料投产，业绩有望触底回暖，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.72、1.24、1.84亿元，对应PE分别为44X、26X、17X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期；盈利预测及估值模型不及预期