资金面
　　央行净投放资金。2025年5月19日-5月23日，央行逆回购投放9460亿元、回笼4860亿元，国库现金定存发行2400亿元，中期借贷便利（MLF）投放5000亿元，合计实现净投放12000亿元。2025年5月26日-5月30日公开市场逆回购将到期9460亿元。
　　资金利率小幅提升。2025年5月19日-5月23日，DR001、R001平均值分别为1.52%和1.56%，较2025年5月12日-5月16日上升5.6个基点和上升7.0个基点；DR007、R007平均值分别为1.58%和1.61%，较2025年5月12日-5月16日上升3.3个基点和上升4.4个基点。
　　虽有税期等因素扰动，但资金面整体或维持均衡偏松状态。5月19日-5月23日周内节奏来看，资金利率先下后上，5月23日（星期五）资金利率上行较为明显，一方面是税期走款扰动，另一方面当日国债发行量达到3917亿元，单日供给规模较大也一定程度影响市场情绪。而5月26日-5月30日，资金开始进入跨月阶段，预计央行仍能保持一定的公开市场操作力度。税期走款、政府债发行或在短期形成对流动性的扰动，但货币政策的呵护态度相对明确，因而预计资金面整体可维持均衡偏松状态。
　　政府债净融资规模减少。2025年5月19日-5月25日，政府债净融资额（缴款日口径，下同）约2389亿元，较2025年5月12日-5月18日少增4469亿元左右，其中国债净融资额约718亿元，地方政府债净融资额约1671亿元。2025年5月26日-6月1日，政府债净融资额预计为5522亿元左右，其中国债净融资约3917亿元，地方政府债净融资约1605亿元。
　　同业存单
　　同业存单到期收益率多数上行。截至2025年5月23日，1M、3M同业存单到期收益率分别为1.6175%和1.6600%，分别较2025年5月16日上升1个基点和上升2个基点；1Y同业存单到期收益率为1.6950%，较2025年5月16日上升2个基点。新一轮存款挂牌利率调降落地，银行在揽储压力担忧之下，同业存单的发行利率、到期收益率均有小幅提升。
　　同业存单延续净偿还。2025年5月19日-5月25日（本周，下同）同业存单净偿还额约240亿元，2025年5月12日-5月18日为净偿还约693亿元。2025年5月26日-6月1日同业存单到期偿还量预计为6527亿元，低于本周的7383亿元，再融资压力略有下降。
　　机构行为
　　银行间债券市场杠杆率小幅波动。2025年5月19日-5月23日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.16%，2025年5月12日-5月16日测算均值为107.36%。其中，2025年5月23日、5月16日银行间债券市场杠杆率测算分别约为107.23%和107.16%。
　　风险提示
　　本文相关数据的统计、计算、测算可能存在误差。