当周核心观点
　　当周（2025年5月12日–2025年5月17日）A股整体维持震荡整理格局，结构性轮动加剧，市场风格由高弹性博弈逐步向防御与低位回补倾斜。美容护理、银行、交通运输等板块领涨，TMT方向则调整明显。市场成交略有收缩，主力资金延续净流出。可转债方面，中证转债指数微涨0.32%，成交温和修复，低价与中价区间估值明显压缩，中高平价个券估值小幅修复。行业间表现分化，个券层面弹性主导的结构性机会仍存。一级市场供给节奏活跃，条款博弈延续审慎，赎回扰动整体可控。建议配置上聚焦低溢价、高景气个券，同时兼顾高评级蓝筹类转债的稳健配置价值。
　　市场周度回顾
　　当周A股市场呈现震荡整理格局，板块轮动加剧，市场风格由高弹性博弈逐步切向防御与低位回补方向。上证指数周涨0.8%，创业板指表现相对强势上涨1.4%，中证2000指数涨幅1.0%，结构上小盘指数弹性依旧存在但相对收敛。行业层面，美容护理、银行、交通运输等具防御属性或外需预期修复逻辑的板块涨幅靠前，高估值成长板块如计算机、军工、电子则整体回调。市场成交略有收缩，日均成交额降至1.2万亿元，主力资金日均净流出回升至150亿元。
　　当周可转债市场震荡整理，指数冲高回落，小盘转债表现相对活跃。中证转债指数微涨0.32%，日均成交额回升至637亿元，市场活跃度温和修复。市价中位数小幅上行至112.39元，余额加权隐含波动率整体回落至19.3%，反映市场风险偏好边际走弱。结构上，低价与中价区间估值压缩幅度较大，中高平价个券估值小幅修复，轮动博弈仍为主线。行业层面，美容护理、银行、基础化工等板块转债相对领涨，通信、社会服务等高弹性赛道板块回调幅度较大，整体市场风格趋于审慎，资金偏好向具备基本面支撑板块倾斜。
　　当周一级市场供给节奏持续活跃，共有11家上市公司更新可转债发行预案，其中2家为同意注册，2家为交易所受理，5家为股东大会通过，2家为董事会预案。当前交易所受理及之后阶段的项目总规模达590.0亿元，供给端延续高位平稳态势。条款博弈方面，当周共计5只转债发布预计触发下修公告，12只转债发布不下修公告，另有2只个券提议下修，显示发行人下修意愿整体偏谨慎，对后市仍较乐观。赎回端共5只个券公告预计触发赎回，2只公告不提前赎回，赎回压力整体温和，估值扰动有限。
　　转债配置建议
　　当周转债市场延续震，风险偏好仍偏谨慎，交易主线聚焦正股催化与结构轮动。配置上建议延续“防守+博弈”双轮思路：一方面，布局高评级、低溢价、分红稳健的蓝筹类转债；另一方面，关注中高平价具备基本面支撑与行业景气的成长型转债，尤其在先进制造、汽车零部件等轮动方向中把握弹性修复机会，优选低溢价、高股性个券博弈配置。
　　风险提示
　　1、警惕后市成交量降低，整体流动性风险上升；
　　2、下修博弈密集，警惕公司转股意愿下降；
　　3、贸易摩擦加剧，宏观经济、权益市场波动放大。