事项：
　　近日，潮玩企业乐自天成在港交所递表，有望为潮玩上市板块再添新军，进一步提振板块市场情绪。
　　国信零售观点：乐自天成旗下品牌52TOPYS，主营IP玩具的研发、运营及销售，成立于2015年。公司2024年营收6.31亿元，同比增长30.65%，经调整利润0.32亿元，以GMV计算为中国本土第三大玩具公司。从公司的IP结构看，公司拥有35个自有IP，贡献了24.5%的收入；拥有80个授权IP，贡献64.5%的收入；外部采购贡献10.8%的收入。渠道看，线下直营/线上直营销售分别贡献8.8%/22.1%的收入，经销商渠道贡献了66.8%的收入。
　　近年来，随着年轻消费者情绪消费需求的增强，供给端企业IP孵化及商业化运作能力提升，国内IP潮玩行业呈现蓬勃发展态势。同时在玩具出海市场，国内头部企业正处于产品、渠道完善下的发展红利期，进一步为企业中长期发展提供增量空间。在当前新消费板块情绪持续走高，以及行业内头部企业陆续登陆资本市场下，也将进一步提振板块市场关注度。我们继续推荐关注品牌认知度高、自有IP优势凸显及IP运营能力优异的泡泡玛特；拼搭角色类玩具龙头，IP矩阵建设能力凸显的布鲁可；自身渠道和供应链优势较强，不断通过IP联名优化产品结构的名创优品等。
　　评论：
　　乐自天成港股递表，中国排名前三的IP玩具企业
　　乐自天成品牌名为52TOPYS，主营IP玩具的研发、运营及销售，成立于2015年。目前IP方面拥有35个自有IP及80个授权IP，销售渠道覆盖海内外市场，渠道端以经销为主，同时自营占比达到31%。据灼识咨询数据（转引自乐自天成招股书），2024年按GMV计算，乐自天成GMV为9.3亿元，排名中国本土IP玩具企业第三。
　　投资建议：
　　近年来，随着年轻消费者情绪消费需求的增强，供给端企业IP孵化及商业化运作能力提升，国内IP潮玩行业呈现蓬勃发展态势。同时在玩具出海市场，国内头部企业正处于产品、渠道完善下的发展红利期，进一步为企业中长期发展提供增量空间。在当前新消费板块情绪持续走高，以及行业内头部企业陆续登陆资本市场下，也将进一步提振板块市场关注度。我们继续推荐关注品牌认知度高、自有IP优势凸显及IP运营能力优异的泡泡玛特；拼搭角色类玩具龙头，IP矩阵建设能力凸显的布鲁可；自身渠道和供应链优势较强，不断通过IP联名优化产品结构的名创优品等。
　　风险提示：
　　消费景气度不及预期；IP玩具新品推广不及预期；市场竞争环境恶化；版权保护环境不足。