主要观点
　　镍
　　上周沪镍盘面区间震荡为主，宏观情绪消化盘面回归基本面交易，消息真空市场情绪暂稳。宏观方面，前期中美关税谈判缓和的预期基本已经反馈，后续政策推进结果仍有不确定的空间。产业层面，周内精炼镍现货成交一般，下游企业观望情绪偏浓，贸易商调价促销意愿不高，各品牌精炼镍升贴水稳中微调。矿端相对坚挺，菲律宾开始6月镍矿资源采购，但降雨影响装船受阻，暂未有成交落；印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27不变，部分工厂升水已达28，内贸基价上涨0.65-1美元，整体价格小幅上涨，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，钢厂采购仍以压价为主，成交集中落地，主流市场报价多在965-970元/镍（舱底含税），国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。海外库存维持高位，国内社会库存整体小幅回落趋势，保税区库存减少，库存对基本面仍有施压。
　　总体上，消息真空期宏观暂稳，镍矿心理价位走低，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改制约上方空间。短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，预计盘面震荡调整为主，主力参考120000-126000
　　不锈钢
　　上周不锈钢盘面窄幅震荡整理，现货市场价格小幅下调，现货市场询单氛围较为平静，成交多伴随压价议价。宏观方面暂稳，关税暂缓基本已经消化，交易逻辑回归基本面。近期矿端价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。菲律宾镍矿市场多开始6月资源采购，但是受降雨影响装船受阻，暂未有成交落地；印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27不变，内贸基价上涨0.65-1美元，整体价格小幅上涨，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，钢厂镍铁采购仍以压价为主，成交集中落地，成交区间多去至965-970元/镍（到厂含税）和965-970元/镍（舱底含税），国内工厂利润亏损。供应端部分钢厂在5月削减300系产量并增产200和400系以缓解亏损，但整体供应过剩格局未改。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主。社会库存周度数据整体回落，仓单近期一定减少，库存压力稍缓。
　　总体上，前期宏观情绪消化后盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓。短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600-13200。