供给：铁水日均产量延续小降，幅度不大，也算在市场预期内；未来可能会延续这个方向，铁水产量见顶但回落斜率偏缓，直到市场矛盾恶化到钢厂利润快速压缩至亏损，或者行政性限产政策出台并开始兑现。市场化快速减产触发条件：板材出口或内需建材转弱，钢材库存累库叠加生产利润转负，当下并不充分具备，因此减产的力度和节奏多会偏慢一些。但换一个维度，在上半年铁水增产以及保持在高位的时候，原料还不缺甚至价格主动下跌，那么后续铁水产量见顶的过程中，炉料成本进一步宽松的方向更加笃定。那么，原料端的支撑还是会缺席，除非有突发的原料端供应出问题。
　　需求：需求端暂时还没有看到特别大的转弱变化，主要是观察库存还能合理去化，出口也尚可保持高位；反观价格，就表现的更糟糕，一是市场预期很差，总担心现在的需求韧性不能良好保持，比如内需进入季节性淡季或者出口逐步转差，这一点在钢材基差上得到很好体现“即现货强期货弱的正基差结构”；二是成本端估值不断坍塌，尤其是碳元素持续下跌，焦煤价格不断向下测试新低，但相比而言，铁矿石的价格并没有很好反应产业对称的估值水平。目前，碳元素估值来到比较低水平，但暂时还未看到影响生产，那么价格可能还没有到达绝对谷底。未来，对需求的观察，重点在于钢材出口何时会大幅转弱，届时出口转弱带来的需求缺失有可能短期内无法通过其他板块来快速弥补。
　　库存：仍可维持季节性去库，总库存水平偏低，行业仍是主动去库心态；需求则未达理想情况，需求自驱反弹力度不足。
　　基差/价差：基差小扩，期货贴水格局。截至周五，rb2505华东地区（杭州）基差64，较前一周小扩6。
　　利润偏空现货钢厂利润回落至低位区间，钢厂长流程生产点对点仍有利润。
　　估值：产业链生产环节都有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值仍有挤压空间。
　　宏观及政策：近段时间宏观利好在黑色系的反应偏有限；产业弱叙事依旧是定价主驱动。
　　投资观点
　　如果把关税主题纳入到宏观观察框架里，那么宏观转暖的方向并不成立，贸易战可能还有很多反复的不确定性。中观看产业，或许只有行政性限产可以扭转产业的方向，但目前没有清晰的信息支持，同时考虑到今年以来黑色板块核心逻辑是炉料供给进一步宽松、产业链上游让利，成本松动导致估值重心下移，如果限产也存在进一步加剧原料过剩矛盾的可能性，而价格还没有到达绝对低估值区间，尤其是铁矿石在产业内的相对估值偏高。往后看，内需建材逐步进入季节性淡季，而出口链条板材潜在走弱的风险暂未探明，若需求转弱触发铁水产量见顶，进而传导至炉料供需格局进一步转弱及成本下移，保持滚动卖出套保或者现货预售来兑现生产利润的思路依然必要。
　　交易策略
　　单边：滚动做好套保及敞口管理，适当轮库。套利：卷螺价差逢高做空期现：热卷期现正套。风险：粗钢减量政策兑现