海外一周概览
　　关税缓和提振美国5月PMI，价格分项回升，企业库存增加。众议院通过“美丽大法案”，整体看，财政扩张力度整体略超预期；预计6月将进入参议院审议，最终完成立法或在6-7月。特朗普关税“威胁”再起，“建议”6月1日起将对欧盟实施50%的关税。对财政扩张的担忧以及关税风险上升导致全球超长端收益率明显上行，美股、美元下跌，黄金走强。本周关注美国一季度GDP修正值（5月29日）、美联储5月FOMC会议纪要（5月29日）、美国4月PCE通胀（5月30日）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国消费仍有韧性，劳动力市场整体不弱，住房需求受高利率压制。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国二季度实际GDP增速2.4%（剔除黄金影响后-0.1%）。消费方面，上周实际个人消费Nowcast升至3.7%。就业市场方面，首申（季调）人数下降至22.7万人，低于预期，续申（季调）人数升至190.3万人，高于预期。地产方面，30年期固定利率房贷利率上行至6.86%，压制住房需求，Redfin房屋销售弱于季节性。
　　上周主要宏观数据
　　关税缓和推动美国5月PMI低位回升，价格分项回升，企业库存增加；欧元区与日本制造业PMI韧性超预期，但服务业走弱。美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期扩张，推动综合PMI上行1.7至52.5，制造业、服务业PMI均为52.3，均高于预期和前值。受益于关税缓和，PMI调查中企业预期、新订单、产出等分项均有明显改善，但价格分项持续走高，企业库存大幅上行，体现出关税对美国国内价格的压力仍在积压，企业在关税“暂时”缓和的背景下或存在抢进口的行为。欧元区与日本5月Markit制造业PMI均超预期上行，分别为49.4、49，但服务业分别回落1.2、1.6至48.9、50.8，服务业明显走弱拖累综合PMI。日本4月CPI整体超预期，4月核心CPI同比为3.5%，高于预期的3.4%和前值的3.2%，CPI同比为3.6%，虽与前月持平，但高于预期的3.5%。
　　政策动态
　　众议院通过包含减税、国防/边境支出及提高债务上限的"美丽大法案"；特朗普“威胁”6月1日对欧盟加征50%关税；日本对关税态度有所软化。财政方面，美国众议院通过“美丽大法案”，落实特朗普竞选承诺，囊括减税、增加国防以及边境相关支出、削减开支，并提高债务上限，法案财政扩张力度整体略超预期，且呈现财政扩张前置，削减开支后置的特点；预计6月开始将递交参议院审议，最终完成立法或在6-7月。关税方面，特朗普“建议”6月1日起向欧盟征收50%的关税，对欧盟进行施压；日本态度有所软化，不再要求美国全面撤销关税，以打破当前日美贸易谈判僵局。
　　金融市场
　　上周美股回调，美元回落，美债长端和超长端收益率大幅上行，大宗商品涨跌不一。关税预期升温叠加长端收益率回升拖累股市表现，上周标普500、纳指和道指分别下跌2.6%、2.5%、2.5%。联储2025年降息预期回撤9bp至47bp；对财政风险的担忧推高美债收益率，2y、10y、30y美债收益率分别上升2bp、8bp、15bp至4%、4.51%、5.04%。美元指数下跌1.8%至99.1，欧元升值0.9%至1.13，日元升值1.3%至143.3。大宗商品方面，COMEX黄金期货上行5.6%至3365.8美元/盎司；布伦特原油上涨0.7%至65.6美元/桶，LME铜上涨0.6%至9595美元/吨。
　　风险提示：关税再次升级；金融体系脆弱性爆发。