市场行情回顾
　　2025年第20周（实际交易日为2025.5.19-2025.5.23）上证指数下跌0.57%，沪深300指数下跌0.18%，创业板指数下跌0.88%。恒生指数上涨1.1%，恒生互联网指数下跌1.29%，行业落后恒生指数2.39pct。SW传媒指数下跌0.16%，领先创业板指数0.72pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第14位。子行业中游戏、体育和广告营销位列前三位，分别为上涨2.75%、上涨0.65%和上涨0.12%。
　　核心观点&投资建议
　　贸易不确定性再起，特朗普威胁对欧盟加征50%关税。据新华社，美国总统特朗普23日表示，美欧贸易磋商“毫无进展”，计划自6月1日起对欧盟进口商品加征50%关税，称欧盟在贸易上“很难打交道”。我们认为，外部不确定性再起，或阶段性扰动市场风险偏好，但中国核心资产凭借内需韧性、产业链升级及政策托底逻辑，仍具备低位配置价值。短期贸易摩擦升级或加速国内“稳外资”政策落地，强化本土供应链自主可控能力，中长期看，全球贸易格局重塑下，具备技术壁垒与全球化布局的企业仍为穿越周期的关键标的。
　　OpenAI收购初创公司io，入局随身AI硬件。据界面新闻，OpenAI在其官网宣布，将以65亿美元收购前苹果首席设计师乔纳森·艾维（Jony Ive）创办的AI硬件初创公司io，定位为随身智能助手，并透露首批AI设备计划于2026年面世。我们认为，OpenAI入局硬件标志其从“纯软件生态”向“端侧闭环”战略延伸，AI大模型与硬件载体的深度绑定将进一步降低技术使用门槛，推动AI应用向消费级场景渗透，或加速全球AI生态商业化进程。
　　建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显配置价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放。受益标的包括腾讯、三七互娱、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、奥拓电子、风语筑。
　　传媒行业数据
　　院线电影排名前三为《水饺皇后》《猎金·游戏》《星际宝贝史迪奇》；影视剧集排名前三为《折腰》《藏海传》《人生若只如初见》；综艺排名前三分别为《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》与《无限超越班第三季》；动漫排名前三分别为《沧元图》及同系列七部、《仙逆》和《吞噬星空》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》《地下城与勇士：起源》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《英勇之地》《心动小镇》和《胜利女神：新的希望》。
　　风险提示
　　监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。