本期投资提示：
　　美图公司：与阿里巴巴达成战略合作，提升生产力场景变现确定性。阿里以可转债2.5亿美金投资美图；并将在电商平台优先推广美图AI工具，协助美图开发电商图像和视频AIGC新功能，美图承诺未来三年向阿里采购不低于5.6亿元的云服务。公司24年生产力场景MAUYoY+26%，美图设计室付费订阅用户113万（YoY+30%），收入同比翻倍，此次合作是对美图产品实力的认可，也将助力电商客户拓展。我们认为美图生活场景悦己消费属性被低估，美图秀秀和美颜相机的拍摄美化功能满足出游高景气、社交媒体蓬勃发展下的00后90后悦己社交需求。
　　潮玩谷子：泡泡玛特北美重大突破、布鲁可有望入港股通，关注卡游IPO进展。（1）泡泡玛特Labubu3.0北美爆发，持续验证品牌破圈和全球化。Labubu渐变搪胶3.0美国抢购热潮，多地线下门店排队火爆、社媒点赞互动量维持高热度，搪胶3.0定价27.99美元，较前两代提价27%。后续重点关注：（1）潮玩扩产品：Labubu三代搪胶渐变色毛绒外，品积木Zsiga森林漫步系列；饰品店星星人系列金饰品。（2）IPx万物：乐园、餐饮、游戏乃至影视、教育等产品扩张。期待暑期Labubu、星星人动画短片。（2）布鲁可：有望入通，4月以来快速上新，女性、高年龄用户持续扩群。恒生指数公司公告6.9将纳入恒生综指有望入港股通，新品频发。公司下沉和出海拓展有条不紊推进外，推出女性向产品（小黄人、柯南等积木人），高年龄段第二代EVA模玩定价159元已预售7k+（第一代爆款已售2万+）、变形金刚声波定价199、诺亚奥特曼189元，百元价格带SKU继续丰富，助推“好而不贵”模型玩具普及。
　　阿里影业公告拟更名大麦娱乐，增长重心看演出票务和ip衍生品。FY25大麦收入20.57亿元，分部业绩（=分部收入–销售及服务成本–已分配至相关分部的销售及市场费）12.30亿。大麦在全国大型演唱会市场优势显著，连续两年GMV高增长。未来增长驱动：扩品类（拓展旅游演艺赛道）+出海（海外演唱会）+现场娱乐（音乐戏剧等6大内容厂牌+投资制作演唱会等内容）。IP衍生品业务FY25收入14.33亿，同比+73.2%，分部业绩3.80亿，背靠阿里系电商生态有望持续获取头部IP，享受IP衍生品增长红利。电影内容投资、投资亏损、投资减值等风险FY25释放较多，预计更名后未来投入将聚焦演出和衍生品业务。
　　重点推荐：（1）兑现收入的AI云计算和性价比突出的AI应用：腾讯控股、阿里巴巴、金山云、焦点科技、巨人网络、恺英网络、完美世界，关注ST华通、电魂网络。（2）悦己消费：面向年轻人的泡泡玛特、布鲁可、网易云音乐、美图，关注阿里影业、心动公司、上海电影，面向中东市场的赤子城。（3）竞争格局改善的分众传媒。（4）高股息出版：山东出版、长江传媒、中南传媒、南方传媒等。
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。