★一周复盘：国债期货窄幅震荡
　　本周（05.19-05.25）国债期货窄幅震荡。周一，资金面整体均衡、4月经济数据多数不及市场预期、市场预期大行会下调存款利率，收益率曲线牛平。周二，早间国有大行陆续下调了存款利率，下调幅度基本符合市场预期，机构开始止盈，国债期货高开低走。周三，早盘市场消息面平静，国债期货窄幅震荡，午后受中国东盟自贸区谈判取得进展消息的影响，国债期货一度快速下跌，但临近收盘跌幅明显收窄。周四，早盘资金面均衡偏松，国债期货高开，但期货走强动力不足，随即震荡走弱。周五，早盘资金面边际收敛，午间一级市场50年国债需求偏弱，国债期货震荡下跌，但午后资金边际转松、股市走软，国债期货拉升，曲线走陡。截至5月23日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货09合约结算价分别为102.402、106.045、108.550和119.600元，分别较上周末变动+0.034、+0.150、+0.225和+0.380元。
　　★破局力量不足，债市窄幅震荡
　　展望下周，消息面相对平静，市场会更为关注资金面以及市场情绪的变化。大行缺负债、存单存在提价压力，但预计央行会通过多种政策工具向市场注入流动性，资金面整体均衡。下周市场可能会博弈央行重启二级市场国债买卖操作、5月制造业PMI走弱等事件，但预计上述交易是短暂的。总体来看，近期市场大涨大跌的基础均不足，国债期货会维持窄幅震荡的走势。
　　策略方面：1）中长线看多债市，但短期市场估值偏高，建议逢回调买入。2）中长期看陡曲线，但曲线走陡的节奏较为波折。3）期货正套机会明显下降，正套策略机会逐渐进入尾声，可适度关注基差向0回归的策略。
　　★风险提示：
　　市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。