本周行情回顾：本周（5.19-5.23）上证指数报收3,348.37点，下跌0.57%，沪深300指数报收3882.27点，下跌0.18%。中信电力及公用事业指数报收2925.81点，上涨0.45%，跑赢沪深300指数0.62pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第9位。
　　本周行业观点：
　　1-4月新能源新增装机125GW，新能源发电持续高增，重视灵活调节资源价值。截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%。2025年1-4月份，全国新增发电机装机总容量14052万千瓦，其中，太阳能发电新增装机104.93GW，风电新增装机19.96GW，风光合计新增容量约125GW。我们认为，受到136号文影响，上半年光伏装机或加速，随着新能源装机快速增长，建议重视灵活调节资源价值。
　　 4月全社会用电增长4.7%。根据国家能源局数据，4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0%。1～4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，其中规模以上工业发电量为29840亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0%；第二产业用电量20497亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量5856亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比增长2.5%。整体来看，二产用电需求疲软影响整体用电增速，一、三产业用电需求具备韧劲，居民用电增速环比提升。
　　 4月发电量同比增长0.9%，风电、太阳能发电增速加快。根据国家统计局发布数据，4月份全国规上工业发电7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9个百分点；日均发电237.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%。其中，4月份，火电同比下降2.3%，水电下降6.5%，核电增长12.4%，风电增长12.7%，太阳能发电增长16.7%。火电增速与3月份相等；水电增速与3月份相差16pct，由正转负；核电增速比3月份回落10.6pct；风电增速较3月份上升4.5pct；太阳能增速发电较3月份上升7.8pct。4月份，风电、太阳能发电增速加快，水电由增转降，核电增速回落，火电降幅持平。
　　投资建议：随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步提升，建议重视灵活调节电源配置价值。建议关注重点火电标的：华电国际、华能国际、大唐发电、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期