本期投资提示：
　　新疆是国内电解铝主产地之一，电力成本优势突出。受益于新疆煤炭资源丰富、开采成本较低，新疆地区电力成本稳定，是我国目前电解铝主产地中电价最具优势的区域之一。新疆煤炭资源预测储量达2.19万亿吨，占全国总量约40%，开采成本低。而电解铝生产需要大量电力，其主要依靠煤炭发电，丰富的煤炭资源为新疆发展电解铝产业提供了充足的能源保障，可有效降低电力成本。
　　新疆近年来新能源装机跨越式增长，有助于推动电解铝行业绿色转型。电解铝行业作为高耗能行业，其绿色转型对实现“双碳”目标意义重大，《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提出2027年清洁能源使用比例目标达到30%。近年来，新疆新能源规模出现跨越式增长，新疆引入电解铝产业，并引导其提高绿电消费比例，能够推动该行业从传统能源消费向新能源消费转变，为全国电解铝行业的绿色低碳发展起到示范作用。另外，从可再生能源消纳角度看，新疆引入电解铝产业，可借助其较大的用电规模，增加对新能源的消纳量。
　　电解铝供给刚性下格局向好，2025年氧化铝成本快速回落。供给端看，国内电解铝产能逼近天花板，海外增量释放缓慢，再生铝受制于废铝供应，未来供给增量有限；需求端看，新能源汽车及电力领域提供需求增量，弥补地产需求拖累，电解铝供需格局长期向好；成本端看，2025年随着新增氧化铝产能投放及矿端供给改善，氧化铝价格快速回落，新疆区域内电解铝生产所用氧化铝均从疆外采购，随着氧化铝成本改善，疆内电解铝产能利润有望得到明显修复。
　　投资分析意见：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，看好2025年国内铝价上行趋势。成本端，氧化铝供给边际宽松推动原材料成本快速回落，动力煤价格下跌推动电力成本下降，电解铝利润有望走阔，板块向上空间进一步打开。建议关注成本改善明显的弹性标的神火股份，以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的天山铝业。
　　风险提示：铝下游需求不及预期；原材料及能源价格上涨；海外电解铝投产超预期