事项：
　　公司公告：2025年5月20日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2025年3月31日的2025财年第一季度业绩：收入同比增长23%至14.73亿美元，调整后净利润为1.48亿美元，相较去年同期0.39亿美元大幅提升。
　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年收入及EPS指引，关税风险可控。2）2025年第一季度业绩：收入同比增长23%（固定汇率+26%），毛利率、经调营业利润率创历史新高。3）收入拆分：分业务看，三大业务线收入盈利均好于彭博一致预期，TechnicalApparel业务：始祖鸟各渠道均快速增长，女性品类与鞋类表现突出；OutdoorPerformance业务萨洛蒙DTC渠道强劲增长，大中华区加速开店，鞋类与冬季运动装备表现优异；Ball & Racquet业务威尔胜网球360系列爆发，专业赛道持续突破。分地区看，大中华区/北美/EMEA/亚太地区分别同比+43%/49%/12%/12%；分渠道看，DTC渠道同比增长39%至6.9亿美元，占比提升至47%；批发渠道增长12%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调2025全年收入和EPS指引，收入预计增长15-17%，其中汇率预计带来150bps不利影响，各业务收入增速预期均有上调；EPS预计为0.67-0.72美元；二季度收入增速预计为16-18%。5）投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，各业务线、地区及渠道均实现双位数增长，关税风险可控，全年指引上调彰显管理层信心；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有Amer Sports股份约41.97%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。
　　评论：
　　业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，管理层上调全年收入及EPS指引，关税风险可控
　　亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic和Peak Performance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有AmerSports股份约41.97%。
　　2025Q1亚玛芬收入、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，始祖鸟品牌延续强势增长，萨洛蒙鞋类业务加速放量，威尔胜网球360系列爆发；DTC渠道与大中华区持续领跑，管理层上调2025全年收入及EPS指引。
　　关税方面，公司美国收入占比26%（其中中国采购商品占8%，越南采购占8%，其他亚洲地区占6%，欧洲占3%）。若当前税率维持，管理层预计对全年利润表的影响可忽略不计；若税率升至更高水平（如中国商品145%、其他国家30-40%），预计全年EPS影响仅0.05美元，对应约100个基点利润率压力。应对措施包括提价（品牌溢价支撑）、供应商谈判、供应链调整可抵消大部分关税影响
　　2025年第一季度业绩：收入同比增长23%，毛利率、经调营业利润率创历史新高
　　2025年一季度收入同比增长23%至14.7亿美元（固定汇率+26%），显著高于彭博一致预期（+16%）及公司此前指引（+14-16%）。分业务看，Technical Apparel业务收入同比+28%至6.6亿美元，OutdoorPerformance业务同比+25%至5.0亿美元，Ball & Racquet业务同比+12%至3.1亿美元；分地区看，大中华区/北美/EMEA/亚太地区分别同比+43%/49%/12%/12%；分渠道看，DTC渠道同比增长39%至6.9亿美元，占比提升至47%；批发渠道增长12%。
　　库存同比+15%至12.7亿美元，低于收入增长。
　　盈利大幅提升，好于指引和彭博一致预期。经调毛利率+330bps至58.0%，高于彭博预期（+56.9%）及管理层指引（56.5-57.0%）；主要得益于有利的渠道、地域和产品组合，以及与去年相比的折扣降低。展望未来，预计最高毛利品牌Arc 'teryx将继续成为毛利持续提升的最大驱动力。
　　经调营业利润率同比+490bps至15.8%，创历史新高，远高于彭博预期（+11.7%）及管理层指引（11.0-11.5%）；经调净利率同比+680bps至10.1%，经调摊薄EPS达0.27美元（去年同期0.11美元），超指引上限（0.14-0.15美元）80%。
　　调整后SG&A费用率下降160bps至42.6%。Technical Apparel和Outdoor Performance两个部门在强劲增长的基础上实现了销售和管理费用的正向杠杆效应。由于对WilsonTennis360和直销增长的持续投资，Ball & Racquet部门费用率提升。经调财务费用率下降400bps至1.1%，得益于债务规模缩减和融资成本结构优化。
　　收入拆分：三大业务线收入盈利均好于彭博一致预期，各渠道和地区均表现出色
　　1、分业务收入及营业利润：
　　1）Technical Apparel业务：始祖鸟各渠道均快速增长，女性品类与鞋类表现突出。收入同比+28%（固定汇率+32%），始祖鸟品牌增长强劲，其中DTC渠道+31%，