业绩符合预期。1季度营业收入724.95亿元，同比增长24.5%；归母净利润56.72亿元，同比增长263.6%。
　　毛利率同比改善，费用率明显下降。1季度毛利率15.8%，同比增长0.2个百分点，主要系公司销量创历史新高，新能源业务增长、产品结构优化以及规模效应释放。1季度公司期间费用率11.6%，同比下降2.6个百分点，其中销售费用率同比减少2.1个百分点，管理费用率同比减少0.5个百分点，研发费用率同比持平，主要系营收增长以及公司不断推进内部资源深度整合，资源利用率明显提升。
　　公司新能源销量显著增长。1季度公司合计销售70.38万辆，同比增长47.9%；新能源车销量33.92万辆，同比增长135.4%，新能源销量占比达48.2%，同比提升17.9个百分点，其中国内新能源渗透率为52.2%，超过行业平均水平；出口销量9.00万辆，同比增长3.3%。吉利银河品牌/吉利中国星/极氪品牌/领克品牌销量分别达25.97/33/4.14/7.26万辆，同比分别增长214.2%/10%/25.2%/18.9%。单车平均收入/毛利分别为10.30/1.62万元，同比减少1.94/0.29万元，主要系产品结构变化，单车毛利减少较少体现公司成本控制能力。
　　《台州宣言》深化落地，吉利有望全面整合极氪。2025年公司加速推进《台州宣言》，提出“聚焦汽车主业，回归一个吉利”。继年初将领克并入极氪科技集团后，公司于5月7日公告计划以25.66美元/ADS价格将极氪私有化退市。若交易完成，吉利将全面整合极氪以协同资源，提升集团乘用车业务竞争力，公司初步目标合并后增长效益提高5%以上，研发、管理和营销效益提高15%-20%，预计至少可节约数十亿的研发和采购费用。新品方面，领克900大定订单突破3万辆，极氪007GT上市首月实现万台交付，后续领克Z10混动车型和极氪9X有望于2025年第二和第三季度发布，极氪8X和吉利银河L9有望于四季度亮相和上市。智能化方面，吉利新车及改款车型将全系搭载千里浩瀚智驾，极氪品牌车位到车位辅助驾驶功能已开发完成，后续将在监管部门审批后推送。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率等，预测2025-2027年EPS分别为1.36、1.54、1.94元（原为1.27、1.50、1.84元），维持可比公司25年PE平均估值15倍，目标价20.40元人民币，22.20港元（1港元=0.9189元人民币），维持买入评级。
　　风险提示
　　吉利、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。