核心观点：
　　公司25Q1业绩表现亮眼，银河品牌规模效应持续提升。根据财报，25年Q1公司实现营收725.0亿元，同比+38.6%，剔除汇兑影响后实现归母净利润34.8亿元，同比+130.6%。业绩表现亮眼主要系：（1）银河品牌销量规模提升，抵消了行业竞争加剧下终端折扣加大的影响，公司25Q1银河品牌（剔除合并后的几何）销量为20.9万辆，同比+442.2%，环比+31.2%；（2）出口销量表现平稳，25Q1公司出口销量为8.9万辆，同比+1.9%；（3）燃油车“中国星”系列国内份额提升超预期，25Q1其在10-20万的国内燃油车市场中份额提升至13.4%，同比+2.6pct。
　　公司战略整合初见成效，费用管控效果显著。根据财报，公司25年Q1毛利率为15.8%，同比+0.2pct(按照领克并表后的重列口径)。25Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.0%/1.9%/4.6%，同比分别-2.1pct/-0.6pct/-0.0pct，主要是由于公司25Q1完成领克品牌和极氪品牌整合效果初步体现所致。
　　公司持续推进战略整合资源聚焦。2024年9月20日，吉利控股集团正式发布《台州宣言》，宣布企业进入战略转型全新阶段。2025年2月14日，极氪完成领克收购；2025年5月7日，吉利汽车向极氪科技提交了非约束性报价函，私有化后将进一步推动内部资源深度整合和高效协同，解决资源内耗和实现降本控费。
　　盈利预测和投资建议：长周期视角下，公司是立足全球市场且拥有相对稳健增长模式的中国汽车优秀品牌。公司战略调整下盈利增长有望加速，暂不考虑私有化极氪影响，预计公司25-27年EPS分别为1.48/2.09/3.00元/股，参考可比公司估值同时考虑公司高端化品牌的向上突破，给予公司25年20倍PE估值，对应合理价值为32.19港元/股（港元/人民币汇率=1.09），维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期；战略转型不及预期；行业竞争加剧。