本报告导读：
　　4月财政收支增速边际回升，反映经济韧性。二季度或主要加快落实存量政策，关注城市更新项目的进展以及两新政策的力度。
　　投资要点：
　　狭义收入：增速继续回升。2025年1-4月，全国一般公共预算收入同比下降0.4%，但是4月当月增速1.9%，相比3月的增速0.3%有所回升。在海外不确定性扰动、我国PPI价格低位运行的情况下，4月财政收入增速回升反映了积极财政发力后，经济表现出一定的韧性。从主要分项看，增值税、消费税、企业所得税收入增速边际回落。个人所得税收入增速明显回升。此外，出口退税增速虽然边际回落，但是表现尚可，或与出口受转口贸易的支撑有关。接下来，随着关税局势缓和，外需或边际回升。此外，非税收入增速持续回落，可能对地方收入有所拖累。
　　狭义支出：增速平稳，保障民生。2025年1-4月，全国一般公共预算支出同比增长4.6%，其中从4月当月同比增长5.8%，相比3月的增速5.7%略微抬升。从节奏看，目前支出进度与过去两年的同期水平大体相当。这体现出，财政政策仍较为积极，对经济保持应有的支持力度。
　　政府性基金：收入回升，支出提速。2025年1-4月，全国政府性基金预算收入同比下降6.7%，但是4月当月增速8.1%，相比3月的11.7%明显回升。接下来，存量用地和商办用房的盘活、城市更新项目加快或对政府性基金收入有所支撑。2025年1-4月，全国政府性基金预算支出同比增长17.7%，进度高于去年同期水平，其中4月当月增速44.7%，相比3月明显提升。究其原因，一方面，地方专项债的发行相对较快；另一方面，与前期超长期特别国债资金的使用加快有关。接下来，在超长期特别国债的支撑下，政府性基金支出有望延续不错的表现。
　　积极财政：加快节奏。面对外部冲击，接下来或加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。一方面，扩投资关注城市更新的进展。财政或积极支持符合条件的市政基础设施改造、城镇老旧小区改造、城中村改造、老旧街区（厂区）改造等城市更新项目。另一方面，促销费关注国补政策的力度。节奏上，二季度或主要加快落实存量政策，后续根据需要或继续加码。
　　风险提示：海外需求仍面临不确定性