投资要点：
　　上周全球股市普涨，发达市场更强。股市方面，MSCI全球+4.2%，其中MSCI发达+4.3%、MSCI新兴+3.0%。债市方面，英国10Y国债利率升幅最大，德国降幅最大。大宗方面，ICE布油涨幅靠前，COMEX黄金跌幅靠前。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币升。分板块看，上周全球股市中金融、可选消费、科技与能源材料表现领先。
　　上周全球股市成交普遍回暖。从成交量/成交额看，上周恒生指数、标普500、欧洲Stoxx50成交较前周环比上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比小幅回落、处于历史高位，美股投资者情绪也出现回落、但处于历史偏高位。从波动率看，上周港股、美股、欧股、日股波动率均下降，此外美债波动率出现下降。从估值看，上周发达市场整体估值较前周提升，新兴市场整体估值较前周下降。
　　上周全球股市盈利预期多数上修。横向对比来看，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，港股、欧股次之，美股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2209上修至2215。2）美股盈利预期持平，标普500指数2025年EPS盈利预期持平在265。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持348。
　　上周全球流动性边际转紧。从央行政策利率看，5月15日鲍威尔表示美联储正调整货币政策框架，长期利率可能走高。截至5/16，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2.0次，欧央行降2.1次，日央行加0.6次，降息概率回落。从长端利率看，英、日、美、中10Y国债收益率上行。此外，上周日元/美元互换基差小幅走窄。
　　上周欧洲经济预期改善。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数从-5.8降至-12.6，受美联储框架变动、美国财政预算法案影响；欧洲经济意外指数从10.6升至15.4，主因欧洲关税冲击缓和、经济数据偏强；花旗中国经济意外指数从50.5降至48.9，仍处23年5月以来较高水平，受益于政策发力与中美贸易摩擦缓和。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。