投资要点：
　　2025年4月美国通胀继续降温。4月美国CPI同比增速为2.3%，前值2.4%，低于市场预期（2.4%）。核心CPI同比维持在2.8%。环比来看，4月CPI环比0.2%，前值-0.1%，略低于市场预期（0.3%）；核心CPI环比0.2%，前值0.1%，市场预期0.3%。
　　具体来看，4月食品通胀环比增速持续回落；受3月低基数影响，能源通胀环比有所回升，但同比增速仍持续下行。核心商品通胀环比涨幅并不明显，关税对商品价格的影响尚未完全反映。其中，新车、服装、酒精饮料等分项环比增速均有所回落，医疗商品通胀环比明显回升；核心服务方面，租金通胀环比总体稳定，非租金的核心服务环比有所回升。其中，交通服务分项中机票价格与机动车保险通胀环比增速回升。
　　在能源价格回落以及“抢进口”提供的库存缓冲下，4月通胀数据尚未明显反映出关税的影响。短期内或不会立刻看到通胀压力的抬升。中美双边关税水平的大幅调降也能一定程度推迟美国通胀的反弹。不过，美国关税政策带来的“滞胀”风险仍不容忽视。在美国就业数据仍有韧性，通胀前景尚不明朗的情况下，美联储仍可以保持边走边看。
　　风险提示：美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期