我们设计了基于蒙特卡洛方法的转债定价模型，兼顾强赎和下修设计。
　　MC定价误差因子具有较强择时效果。我们发现银行转债定价误差均值具有一定的择时属性，当银行转债过分低估时，说明市场情绪较为悲观，隐含波动率较低，市场或处于触底，熊转牛的时间节点；而银行转债过分高估时，市场情绪过热，隐含波动率高估，市场或有一定概率牛转熊。历史来看，2017年至今，银行转债定价误差（实际价格-理论价格）高于过去一年95%历史分位时，转债市场未来一个月下跌的概率86%，若低于过去一年5%历史分位，则未来一个月转债市场上涨的概率为88%。
　　MC定价误差因子结合动量因子有较好择券效果。整体来看，2024年至今MC定价误差因子的IC均值达到10.6%，IC-IR为-0.57。超过60%的情况IC小于0。基于此构建动量+低估双重因子策略：剔除MC定价误差最低的10%转债，选择剩下转债中MC定价误差最低的后20%转债中过去20个交易日动量表现较好的转债。2024年全年年化收益11%左右。从策略表现来看，策略波动相对较高，在转债整体表现强时能有更好的超额收益，但相对的也有较强回撤。
　　从结果来看，模型定价误差明显低于BS公式。2024年至今，模型定价和实际收盘价差距绝对值超过10元的数据量占比约为21%左右，相比之下BS公式为33%。若考虑2024年二、三季度市场异常定价的问题，仅考虑2025年，模型异常定价仅占14%，相比之下BS公式为31%。
　　个券的定价误差也有显著下降。2024年至今的所有在市转债，模型定价每日平均误差绝对值在10元以上的转债占比19%，较BS公式的30%明显下降。同时，多数个券来说，MC定价结果明显解决了BS定价的显著高估问题，以冠盛转债、百洋转债为例。
　　风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险。