重点推荐特种玻纤龙头，关注城市更新政策催化
　　特种玻纤供不应求，中材科技是被低估的全球稀缺龙头。AI硬件和终端设备对芯片材料提出更高要求，其中Low-Dk用于主板基材、Low CTE用于芯片封装基板，因AI需求爆发且供给壁垒高，均出现供不应求局面。特种玻纤布迎产品升级，量价齐升是未来几年趋势。公司充分受益于国产替代：一是产能快速扩张，全球市占率提升，预计2026年底单月产能约600万米；二是产品持续升级，新线规划较大比例为高端产品（包括二代&Low CTE）。公司主营业务玻纤处于周期相对底部，风电叶片今年处于景气上行周期，在此基础上特种玻纤布迎来规模放量，稀缺性被低估，预计公司2025-2026年业绩约18.5、22.0亿元，对应PE估值14、12倍。
　　城市更新迎政策催化。本周中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，意见部署了“加强既有建筑改造利用、推进城镇老旧小区整治改造”等八项任务。城市更新侧重公共领域翻新，部分品类如外墙涂料、屋面及外墙防水、管材、保温等最为受益——参考深度报告《城市更新全景分析：公共领域的建材翻新》
　　基本面：水泥价格延续下降，玻璃库存环比略升
　　地产高频成交：30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-10%（上周+14%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比+0.2%（上周+7%），地产高频成交略有回落。
　　水泥：五月中旬，天气情况尚可，全国水泥出货率约49%，环比略有恢复1个百分点，但同比仍低7个百分点。价格方面，全国水泥均价环比下降1.1%，因市场需求较差，以及部分地区水泥企业5月份的错峰生产也未能执行到位，市场供应压力持续加大，水泥价格继续回落。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场成交持续疲软，价格弱势下行，多地价格重心下移。当前市场刚需表现一般，环比上月尚未改善，叠加期货盘面价格持续下跌，业者心态偏于悲观，观望浓厚。周内浮法厂出货僵持，部分降库意向增强。本周产能平稳，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产220条，日熔量共计156505吨，较上周持平。本周重点监测省份生产企业库存总量5829万重量箱，环比增加12万重量箱，增幅0.21%，库存天数约30.12天，环比减少0.14天。本周重点监测省份产量1241.38万重量箱，消费量1229.38万重量箱，产销率99.03%。
　　推荐非洲链和国产替代链，存量龙头为全年主线
　　非洲链：积极推荐科达制造。科达制造是非洲建材本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来海外建材量价齐升，2025Q1净利率持续恢复。此外推荐西部水泥等。
　　国产替代：推荐中材科技、濮耐股份、麦加芯彩。因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，中材科技作为国产特种玻纤布龙头，充分受益国产替代。濮耐股份国产活性氧化镁盈利好于预期，中期替代传统沉淀剂可期。麦加芯彩船舶涂料迎认证突破，有望逐步放量。
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的北新建材、兔宝宝等。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨