周度成本-利润：天津港锰矿价格维持坚挺，但宁夏地区化工焦下调50元/吨，即期出厂成本小幅上调，利润区间受期货带动而走扩。截至5月16日，经估算，宁夏地区出厂成本在5780元/吨上下，即期亏损160元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本5740元/吨上下，即期亏损90元/吨左右；广西地区出厂成本6400元/吨上下，即期亏损700元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（5.9-5.15）天津港锰矿库存报311.1286万吨（累库5.7535万吨），本周期入库49.5643万吨，出库43.8109万吨。根据铁合金在线16日公布的最新锰矿到港船期预报显示，本周（5.9-5.15）除天津港到港外，钦州港共有15.5395万吨锰矿到港，其中加蓬矿共有11.7179万吨；下周（5.16-5.22）天津港预报到港52.35万吨，钦州港预报到港7.0597万吨，按天津港常规出库40-45万吨估算，预估天津港累库7-10万吨。
　　周度供需：钢联口径硅锰周度日产持续下行（5.16），本周全国锰硅日产报2.325万吨（-1325吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13250吨（-320），宁夏5070吨（0），陕西0吨（0），广西595吨（-55），贵州1085吨（-300），云南950吨（-150），重庆1250吨（-400）。铁合金在线数据显示，2025年4月全国硅锰产量84.22万吨，环比减9.26万吨，减幅9.91%；分地区日产来看，4月硅锰供应结构呈现“北减南增”的特点：内蒙古地区4月硅锰日产1.386万吨（-4.94%）、宁夏地区4月硅锰日产0.577万吨（-17.04%）、广西地区4月硅锰日产0.114万吨（-18.62%），贵州地区4月硅锰日产0.139万吨（+11.61%），重庆地区4月硅锰日产0.169万吨（+3.54%），云南地区4月硅锰日产0.138万吨（+9.96%）。
　　 4月钢招：河钢集团4月硅锰定价5950元/吨，首轮询盘5900元/吨，3月硅锰定价：6400元/吨。（2024年4月定价6000元/吨）。4月硅锰采量11400吨。3月采量：11000吨。（2024年4月采量：12800吨）。分厂数量：宣钢700吨、舞钢3000吨（+600）、唐钢1500吨（-500）、承钢2000吨（-1400）、石钢20吨（-300）、邯钢4000吨（+2000）。
　　 3月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年3月我国出口硅锰合金906.943吨，进口1468.406吨。
　　周度观点：本周锰硅盘面高位震荡，黑色板块整体情绪偏弱，锰硅周内波动较小。从供需端看，本周主产区日产继续环比走弱，日产已来到历年同期最低位，同比2024年下跌12.69%，即期锰硅投机需求偏弱，但刚需仍在，供应持续缩量对盘面有上行支撑。从成本端看，本周天津港锰矿表现偏强，澳矿为主整体成交价格以小幅上探为主，化工焦表现偏弱，锰硅成本线短期仍有支撑，但锰矿仍在累库周期，绝对价格仍有下行空间，后期锰硅或有补跌可能性。综合来看，当前按调研到的内蒙古出厂成本估算，当前盘面的位置为微升水区间，即便当前供应有阶段性缺口，盘面升水区间内低成本硅锰厂套保需求仍偏强，盘面上方压力随高度增加而增强。短期盘面不建议追多，以中期逢高做空为主。
　　重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区减产力度
　　策略建议
　　趋势：中期以逢高做空为主。套利：观望。
　　风险提示：宏观情绪变动风险