镍
　　上周沪镍盘面震荡为主，周一情绪提振镍价上调，周中后再度回落。宏观方面，近日中美关税谈判缓和进入暂停期，后续政策推进结果仍有不确定的空间。产业层面，下游企业维持观望心态，刚需采购为主，贸易商调价意愿亦不高，各品牌精炼镍现货升贴水变动不大。目前矿端维持挺价心态，菲律宾6月资源预计下周开始集中出售，1.4%镍矿FOB在40左右；印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27不变，部分工厂升水已达28，内贸基价上涨0.65-1美元，整体价格小幅上涨，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，镍铁采购仍以压价为主，主流成交在940-950元/镍，国内工厂利润亏损。硫酸镍企业维持亏损，产业成本定价模式延续，产业利润修复需等待三元行业进一步修复。海外库存维持高位，国内社会库存近期有小减趋势，保税区库存企稳，库存对基本面仍有施压。
　　总体上，宏观情绪有所改善，镍的下方成本支撑比较强，但中期供给宽松不改制约上方空间。短期宏观仍有不确定性，基本面变化不大，短期难以走出趋势性行情，预计盘面震荡调整为主，主力参考122000-128000。
　　不锈钢
　　上周不锈钢盘面偏强震荡，现货价格上调，基差窄幅震荡为主，现货成交氛围有改善，但佛锡两市采购上仍持谨慎态度。宏观方面，中美税谈判结果相对乐观，但后续仍有不确定的空间；国内政策推动高质量发展，对市场心态整体改善。近期矿端价格相对坚挺，铬矿现货源紧缺，叠加铬铁供应过剩得到明显修复，铬铁价格偏强。菲律6月资源预计下周开始集中出售，1.4%镍矿FOB在40左右；印尼5月二期镍矿内贸升水维持+26-27不变，内贸基价上涨0.65-1美元，整体价格小幅上涨，雨季影响下镍矿供应仍偏紧。镍铁价格维持弱稳，镍铁采购仍以压价为主，主流成交在940-950元/镍，国内工厂利润亏损。供应端部分钢厂在5月削减300系产量并增产200和400系以缓解亏损，但整体供应过剩格局未改。需求具有一定韧性但仍缓慢修复中，制造业订单回暖较慢，采购以刚需补库为主。社会库存周度数据基本持稳，仓单近期一定减少，库存压力稍缓。
　　总体上，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格松动，不锈钢产量维持高位，市场去库压力仍存。短期宏观改善市场情绪修复，但供需矛盾之下基本面也存在一定压力，预计盘面震荡为主，主力运行区间参考12600-13200。