报告摘要
　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
　　一、核心观点
　　本周，国防军工(申万)下跌1.18%，在31个行业中排名30,军工板块(申万)周成交额为3656.58亿元(+33.60%)，占中证全指周成交额比例6.03%，首次超过6%，为历史最高。从个股情况看,上周涨幅领先的军贸、商业航天领域出现一定分化。其中，中航成飞、航天南湖、国睿科技等军贸领域个股维持了上周的上涨态势,本周涨幅仍然居前，但上周涨幅领先的商业航天个股本周则有所回调。同时，受本周2025中国指挥控制大会暨第十届北京军博会举办影响，兴图新科、展鹏科技、华如科技等军事智能化个股涨幅居前。
　　5月12日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国国家安全》白皮书,这是我国制定发布的首部国家安全白皮书，旨在全面阐释新时代中国国家安全工作的创新理念、生动实践和建设成果,增进国际社会对中国国家安全的认知和理解。
　　在《新时代的中国国家安全》中,提出以总体国家安全观为新时代国家安全指引方向，突出大安全理念,涵盖政治、军事、国土、经济、金融、文化、社会、科技、网络、粮食、生态、资源、核、海外利益、太空、深海、极地、生物、人工智能、数据等诸多领域。
　　对于军工行业，我们认为，《新时代的中国国家安全》白皮书的颁布为军工行业的发展研判提供了最高指引与基本遵循。具体来看:
　　1、《新时代的中国国家安全》白皮书提出“筑牢军事国防屏障”、“统筹推进传统安全领域和新型安全领域军事力量建设和军事斗争准备”、“深化跨军地改革,优化国防科技工业布局，建设先进国防科技工业体系，巩固提高一体化国家战略体系和能力。”等涉及军工行业的重点指示，为军工行业未来发展铺设了发展蓝图。
　　2、正如《新时代的中国国家安全》白皮书不仅重视政治、军事、国土等传统安全，而且重视经济、科技、生态等非传统安全的“大安全”一样。新时代的军工产业应响应国家需求、顺应时代要求，不仅.囊括武器装备的传统军工业务,而且应拓展行业范畴,涵盖低空经济、商业航天、深海科技等新域、新质、新兴非传统军工领域，形成新时代的“大军工”行业体系。
　　二、短期看,印巴冲突对军工行业的影响
　　正如我们在《内外兼修，左右逢源一--论印巴冲突对军工行业的影响》报告中提出的，对于本次论印巴冲突对军工行业的影响，我们判断如下:
　　地缘政治事件对军工行业行情短期影响,按照重要性先后次序,可分为三个方面:
　　①事件和中国的相关度，如2017年中印洞朗地区对峙>朝鲜导弹发射>中东地区冲突;
　　②事件发生时市场风险偏好高低，如风险偏好较高,容易出现情绪性刺激，如风险偏好较低，则往往波澜不惊;
　　③事件持续时间，短期的或一次性的事件，无法形成持续性刺激,多现“一日游”甚至“高开低走”，而如2016年南海仲裁、2017年中印对峙等事件则形成了短期中等级别的行情表现。
　　针对本次印巴冲突加剧:
　　①交火地区克什米尔临近中国，巴基斯坦作为中国军贸的重要进口国之一,和中国相关度较高;
　　②5月7日上午,国新办新闻发布会举行，降准降息等-揽子金融政策出台，市场风险偏好有所修复;
　　③近期印巴冲突局势持续升级，事件可能会反复和发酵。
　　④年初以来，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃，我们认为,这些大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎;同时，伴随着军工基本面有望迎来持续回暖，主题活跃+业绩提振，将构成未来较长- -段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。
　　因此，短期来看，本次地缘政治冲突，或将对军工行情将持续产生刺激和支撑。.
　　深层次去看，短期勿论地缘政治如何演绎，此次印巴冲突对军工行业更为重要的意义是，展现出我国武器装备的高性能及高性价比，我国军贸的能力和潜力将军工行业的天花板再次抬高。
　　同时，资本市场对军工行业的关注度大幅提高，如因印巴停火导致回调，或是配置良机。
　　三、中长期看,巴冲突对军工行业的影响
　　巴基斯坦与我国在军贸进出口贸易商依存度较高，特别是集中在.航空、航天、航海等高价值武器装备领域。根据瑞典斯德哥尔摩和平研究所(以下简称“SIPRI")的统计，巴基斯坦是我国重要的军贸产品进口国，按照SIPRI军贸指标统计，过去五年(2020-2024年),中国对巴基斯坦的军贸出口指标占总军贸出口指标的63.02%，而巴基斯坦的军贸进口指标中有81.15%来自中国。具体来看,根据国内外媒体报道，巴基斯坦进口了我国包括歼10CE战斗机、LY-80中程防空系统(红旗16出口型)、红旗-9/P远程防空导弹系统、054A/P性护卫舰等航空航天航海武器装备系统。
　　本次印巴政治冲突，对于军工行业的直接影响集中在军贸领域,在中长期维度上，将进-步加强全球军贸逻辑，带来国防军工市场上限突破。美国关税覆盖之广、力度之大，将使得全球范围地缘政治局面不确定性加大，历史上，1930年《斯姆特-霍利