市场回顾：上周券商板块大幅上涨，估值仍处低位
　　上周（5.12-5.16）上证指数上涨0.8%，深证成指上涨0.5%，沪深300指数上涨1.1%，创业板指上涨1.4%。申万非银金融指数上涨2.5%，涨跌幅排名2/31，跑赢沪深300指数1.4pct；其中，券商指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数1.1pct。券商指数PB为1.27x，近十年估值分位数为26%。
　　上周涨幅排名前5的券商分别为：红塔证券（+13.8%）、广发证券（+6.1%）、中国银河（+4.1%）、华泰证券（+3.5%）、东方财富（+3.4%）。
　　跌幅最大的5家券商分别是：兴业证券（+0%）、第一创业（-0.1%）、中原证券（-0.3%）、方正证券（-0.7%）、东北证券（-1.5%）。。
　　行业周数据：市场交易量小幅回落，两融余额回升
　　（1）经纪业务：上周（5.12-5.16），沪深两市日均股票成交额为12325亿元（环比-6.9%），市场交投活跃度小幅回落。新发基金方面，上周（5.12-5.16）股票型、混合型新发份额分别为40亿份（环比+69%）、7亿份（环比+295%），债基发行192亿份，低基数下大幅增长。
　　（2）投行业务：上周（5.12-5.16）有8家公司进行股权融资，融资规模为56亿元。其中IPO有3家，融资规模为13亿元（上周无IPO）；再融资有5家，融资规模为43亿元。
　　（3）资本中介业务：5月16日两市融资融券余额为18065亿元（环比+0.1%），两融余额连续两周回升，占A股总流通市值比例为2.45%。其中融资余额为17949亿元（环比+0.1%），融券余额116亿元（环比+0.2%）。目前融券规模总体仍处于低位，融券余额占比为0.64%。股票质押数量为3136亿股（环比-0.3%），质押A股数占总股本3.87%，质押总市值2.67万亿（环比+0.6%）。
　　行业政策：证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》
　　《重组办法》主要有5个修改内容：一是建立重组股份对价分期支付机制。将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月。二是提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度。三是新设重组简易审核程序。明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会在5个工作日内作出予以注册或者不予注册的决定。四是明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求。对被吸并方控股股东、实际控制人或者其控制的关联人设置6个月锁定期，构成收购的，执行《上市公司收购管理办法》18个月的锁定期要求；对被吸并方其他股东不设锁定期。五是鼓励私募基金参与上市公司并购重组。我们认为，并购重组新规落地有望增加更多重组项目，同时并购重组的配套融资需求也将增加，券商投行业务迎来发展空间。
　　投资建议
　　持续稳定和活跃资本市场的相关举措将支撑市场交投保持活跃，有利于券商板块业绩和估值持续修复。同时，主动权益基金的券商持仓相较业绩基准处于低配，公募新规影响下券商板块有望迎来资金配置，估值有望提升；
　　重大资产重组新规有望为券商投行业务带来增量。因此，我们维持证券行业“增持”评级。
　　建议关注两个主线：（1）行业马太效应持续，关注综合实力较强的头部券商；（2）公募销售费率改革将推动买方投顾转型，关注买方投顾业务具备先发优势的券商。
　　风险提示
　　国内经济复苏不及预期及国际形势变化导致权益市场波动加剧；推动资本市场发展政策落地不及预期；行业监管趋严导致相关业务收入短期下滑；行业竞争加剧等。