★中美关税缓和超预期，FEI/CP价差显著收窄
　　关税缓和对国际纸货价格产生了明显的影响，中国进口美国货可能性的提升支撑6月FEI纸货价格大幅上涨，同时此前CP价格来自中国寻求美国货替代来源的支撑预期部分消退下有所回落，FEI-CP价差走强，但并未走强至对等关税加征前水平，6月合约两者价差走强至-20美元/吨后上行乏力。
　　结合当前的LPG商品基本面以及宏观环境仍存在不确定性的整体情景，我们预计短期FEI向上和CP向下的进一步驱动相对有限，CP预计仍将较FEI表现偏强。
　　★ C4需求疲弱叠加仓单压制下，关税缓和对内盘价格影响有限
　　相对于FEI受关税缓和消息提振的明显上涨，13日内盘PG并没有跟随整体能化板块上涨，PG2506合约反而大幅下挫，核心原因在于当前内盘主要受到现货疲弱以及仓单的压制，关税缓和带来的国内C3需求的潜在好转可能性并非当前盘面近月合约的核心锚定因素。
　　★投资建议
　　目前内外盘价格的核心锚定因素存在一定区别。短期来看，中美关税政策的进展变化将更多的反应在FEI、CP的价格表现上，内盘将更多受到C4需求的压制以及仓单博弈的影响。
　　内盘而言，国内LPG基本面偏弱的情景暂未出现边际好转的迹象。港口库存因美国货近期的集中到港处于高位、化工需求并未出现好转信号，同时春检即将结束国产供应预计将有增量，整体基本面上暂时没有给到内盘价格向上的驱动因素，但从当前基差、内外估值以及厂库行为来看，06合约在4300元/吨左右存在较强支撑，预计价格将短期在4300-4500元/吨区间偏弱震荡。重点关注山东现货价格的变化情况。
　　★风险提示
　　宏观环境、油价剧烈波动。