事件概述
　　公司发布2024年报和2025年一季报。
　　机器视觉应用逐步拓宽，Q1收入端重回快速增长
　　24年公司实现营收9.11亿元，同比-3%，其中Q4为1.78亿元，同比+82%，拐点出现。分行业来看：1）3C：24年收入5.85亿元，同比+1%。在3C行业客户资本开支收紧背景下，公司凭借持续技术创新、产品线拓展等，收入端仍实现稳健表现。2）锂电：24年收入2.09亿元，同比20%。公司加大AI+解决方案投入，凭借技术优势部分抵消行业周期波动带来的负面影响。3）半导体&汽车：24年分别实现收入5081和3210万元，分别同比+44%和+90%，国产替代快速推进。
　　25Q1公司营收2.68亿元，同比+18%，基本符合我们预期，我们判断在3C业务稳健基础上，锂电业务明显复苏。往后来看，AI加速机器视觉渗透，在新能源收入占比下降背景下，25年3C业务有望迎来复苏，半导体&汽车等行业国产替代加速，看好机器视觉主业收入拐点向上。此外，25年公司拟收购泰莱自动化，正式切入直线电机等运动部件领域，有望贡献重要收入增量。
　　人员扩张压制利润端表现，净利率短期承压
　　24年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.36和1.16亿元，同比-30%和-29%。24年销售净利率和扣非销售净利率分别为14.95%和12.73%，分别同比-5.57和-4.49pct。1）毛利端：24年销售毛利率为63.57%，同比-0.66pct，维持高位；2）费用端：24年期间费用率为51.57%，同比+6.35pct，为压制净利率表现的主要原因，主要系公司持续加大技术创新&产品线拓展，人员明显增长，24年底达到2618人，同比+15%。在收入端表现较为平稳背景下，24年销售、研发费用率分别达到24.64%和23.81%，分别同比+3.54和+2.38pct。
　　25Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别0.58和0.54亿元，分别同比+1%和+11%，基本符合我们预期。25Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为21.61%和20.35%，分别同比-3.66和1.22pct。25Q1销售毛利率为62.70%，同比-4.12pct。25Q1期间费用率为39.22%，同比2.61pct，规模效应开始有所体现。
　　AI加速工业级机器视觉渗透，着手布局消费级机器视觉领域
　　根据GGII数据，2023年我国机器视觉市场规模185亿元，同比+8%，2028年有望超过395亿元，典型的成长赛道。AI技术持续迭代不断赋能机器视觉产品升级，公司推出的DeepVision3和Web版（Cloud版）降低AI项目实施门槛，降低项目实施成本、提高项目开发效率。公司AI产品与解决方案覆盖锂电、3C、半导体等领域，2024年实施规模以上项目数百项。
　　此外，公司基于自身成熟的3D视觉（如结构光、TOF等）和AI算法技术，以及目前成熟的核心传统视觉模组产品能力，着手研发面向人形机器人等新型终端的视觉模组和解决方案。
　　投资建议
　　根据下游景气和公司人员扩张情况，我们调整2025-2026年营业收入预测分别为11.00和13.38亿元（原值12.65和15.93亿元），并预计2027年营业收入为16.06亿元，分别同比+21%、+22%和+20%，调整2025-2026年归母净利润预测分别为1.66和2.28亿元（原值2.58和3.87亿元），并预计2027年归母净利润为3.22亿元，分别同比+22%、+37%和+41%，调整2025-2026年EPS分别为1.36和1.86元（原值2.11和3.17元），并预计2027年EPS为2.63元，2025/5/13股价89.85元对应PE分别为66、48和34倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　3C、新能源行业景气下滑，新业务拓展不及预期等。