本报告导读：
　　受锂电下滑叠加高研发，业绩低于预期；但基本盘稳健，新兴领域步入收获期；此外公司战略布局机器人领域，同时积极发展标品与开拓海外市场。
　　投资要点：
　　维持增持评级：考虑到3C及锂电恢复不及预期，下调25-26年EPS为1.74/2.47元（前值为2.49/3.47元），新增27年EPS为2.96元。参考可比公司25年PE均值为154X，谨慎考虑给予公司25年70XPE，上调目标价至121.8元（前值为74.7元）。
　　受锂电下滑叠加高研发，业绩低于预期。公司24年营收9.11亿元/-3.4%，归母净利1.36亿元/-29.7%。单24Q4营收1.78亿元/+81.9%，归母净利0.04亿元/+139%。25Q1营收2.68亿元/+18.1%，归母净利0.58亿元/+0.97%。24年毛利率63.57%/同比-0.66pct；净利率14.95%/同比-5.57pct；净利率下滑较多主要系公司24年保持高强度研发。25Q1毛利率62.7%/同比-4.12pct，净利率21.61%/同比-3.66%。
　　基本盘稳健，新兴领域步入收获期。24年基本盘3C收入5.85亿元/同比+0.74%，锂电受行业下滑导致收入为2.10亿元/同比-19.72%。新兴领域半导体、汽车24年分别实现收入5081/3210万元，同比分别增长44.08%/89.95%，占总收入之比分别为5.57%/3.52%，在半导体封测与汽车零部件检测等领域，公司加速国产替代，取得较大进展，两大领域逐步进入收获期。
　　战略布局机器人领域，同时积极发展标品与开拓海外市场。公司兼具2D/3D视觉技术，3D技术储备包括结构光、TOF等，以工业应用为基础，公司积极研发面向人形机器人的相关产品。除视觉产品外，依托子公司东莞泰莱的电机技术储备，公司积极布局空心杯电机、无框力矩电机等机器人关键部件的研发。上述布局进一步强化了公司“视觉+传感+运动控制”的综合能力，逐步向自动化解决方案平台供应商迈进。此外，公司积极推进包括工业相机、智能读码器和3D传感器等核心部件在内的标品战略。2024年，公司相机销量达2.19万台/同比+317.28%。此外，公司积极开拓海外增量市场，与国际头部厂商直面竞争，赚取高附加值，同时反哺国内市场的国产替代。
　　风险提示：新领域和新产品拓展不及预期、行业需求恢复不及预期。