事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年实现营业总收入924.7亿元，实现归母净利润0.99亿元，实现扣非归母净利润-9.32亿元。2024年Q4单季度实现营业总收入207亿元，实现归母净利润-11.16亿元，实现扣非归母净利润-14.09亿元；2025年Q1单季度实现营业总收入138.4亿元，实现归母净利润-13.9亿元，实现扣非归母净利润-18.66亿元。
　　积极应对行业竞争，持续强化财务风险管控。2024年以来光伏行业竞争激烈，产业链价格处于底部位置，公司灵活调整策略，持续强化财务风险管控，2024年底资产负债率同比下降2pct，2024Q4经营性现金流大幅回正。同时，公司正积极推进GDR发行上市，拓展全球化融资渠道，为业务拓展与技术创新提供资金支持。
　　深入布局储能领域，2025年储能出货放量在即。公司持续深入布局储能领域，凭借卓越的产品性能与市场表现，已连续多个季度荣登BNEFTier 1一级储能厂商名录，受到客户与市场的广泛认可。2024年公司全年储能出货量突破1GWh，同比高增，2025年公司储能系统业务有望放量，预计全年出货约6GWh，储能系统在手订单已达5到6成。
　　优势技术持续领先，积极推进三代TOPCon产品量产。公司作为TOPCon龙头，运用基于TOPCon的HOT4.0技术平台，推出第三代Tiger Neo组件，可实现最高功率670W，计划2025年底完成40%以上产能升级改造。未来，公司将通过金属化革新、正面钝化优化等多项新技术持续推进TOPCon升级，保持行业领先。
　　投资建议：公司作为TOPCon龙头厂商，2025年仍积极推进先进电池技术量产，进一步巩固技术领先地位，同时2025年储能系统业务迎来放量，未来有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.03亿元/27.00亿元/41.25亿元，对应2025年5月13日收盘价PE分别为192.2倍/21.6倍/14.1倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化，下游需求不及预期，海外政策变动。