事件描述
　　晶科能源发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现收入924.71亿元，同比下降22%；归母净利0.99亿元，同比下降99%，符合此前业绩预告区间；其中，2024Q4实现收入207.01亿元，同比下降38%；归母净利-11.16亿元。2025Q1实现收入138.43亿元，同比下降40%；归母净利-13.9亿元。
　　事件评论
　　晶科2024年报位于预告中枢。2024年公司实现组件出货92.87GW，同比增长18.28%，组件出货量第六次排名行业第一。其中N型出货81.29GW，占比约88%。2024年全年海外组件出货占比接近57.8%，海外销售额贡献68.6%。分市场看，美洲市场收入为224亿元，毛利率为26.21%，构成了主要的利润贡献。
　　2025Q1，公司出货19.1GW，其中组件出货量17.5GW。受产业链价格降低、美国出货占比降低、开工率降低影响，公司盈利环比有所降低，公司毛利率为-3.29%，环比降低2.53pct。
　　财务数据方面，2024年公司实现经营性现金流78.67亿元；资产减值损失14.6亿元；资产处置损失4.6亿元；全年资产负债率下降2pct至72%。2025Q1，由于季节性备货原因，公司经营性现金流为-26亿元；公司计提资产减值4.2亿元，主要为存货跌价；资产负债率为72.72%。
　　展望后续，公司规划2025年底完成40%以上的产能改造，形成40-50GW的第三代产能，保障公司产品溢价以及在手订单（单瓦溢价0.5-1美分，2025年订单可见度60%-70%）。2025Q2公司规划出货20-25GW，全年计划出货85-100GW。2025全年公司储能计划完成6GWH出货目标，光储一体化企业布局初现。晶科作为行业资产最优质的公司之一，凭借阿尔法穿越周期，仍具备长期投资价值，当前估值底部，继续重点推荐。
　　风险提示
　　1、竞争格局恶化；
　　2、光伏装机不及预期。