国证视点：关税战忧虑舒缓，环球股市大涨
　　周末期间中美首轮贸易谈判取得“实质性”进展，刺激港股昨日高开，惟早市动力有限，恒指高开316点后曾收窄涨幅至只有115点。直至午后中美联合声明发布显示，双方暂缓大部分关税，大市急剧拉升，恒指最高曾升817点至23685点。恒指收报23549点，升681点或3%。大市成交急增，主板成交报3224亿港元，较上日大涨99.5%。
　　大市急升之际，港股通录得大额净流出。北水全日净流出逾185亿港元，对比上日净流入40.44亿港元。北水净买入最多的个股依次是比亚迪电子285.HK、中海油883.HK、信达生物1801.HK；净卖出最多的依次是盈富基金2800.HK、腾讯700.HK、小米1810.HK。
　　经过连续两日净流出后，港股通交易于周五重现净流入，北水全日净流入40.44亿港元，对比上日净流出23.85亿港元。北水净买入最多的个股依次是华虹1347.HK、泡泡玛特9992.HK、美团3690.HK；净卖出最多的依次是小米1810.HK、腾讯700.HK、快手1024.HK。
　　行业表现方面，12个恒生综指行业指数中只有1个下跌，其余上扬。领涨板块为可选消费、工业及资讯科技，涨幅为4.77%-3.28%，均跑赢大市。金融、能源、地产建筑及综合企业的涨幅也有2.50%-1.84%，但跑输恒生综指。下跌的板块为医疗保健，跌2.36%。
　　美中两国于日内瓦举行高层经贸会谈后达成突破性协议，双方同意大幅调降惩罚性关税，为近年持续升级的贸易战注入显著缓和信号，并对全球金融市场释放积极动能。根据协议内容，美国将对中国商品的“互惠”关税由125%下调至10%，然针对芬太尼议题的20%附加关税维持不变，导致中国商品整体关税仍达30%；中国则同步将对美报复性关税自125%降至10%，并暂停自4月2日以来实施的出口限制、美企“不可靠实体列表”制裁及反垄断调查等非关税措施。此双边关税调降框架将实施90日，双方同意在此期间深化谈判以推动更全面的长期协议。
　　后续进程方面，两国将建立新经贸磋商机制处理结构性分歧，美国财政部长贝特森强调未来数周将启动高强度谈判，但美方明确表态关税底线将维持于10%，进一步下调空间有限。
　　金融市场对中美的联合声明反应极为正面，美股三大指数全面走扬，标普500指数上涨3.3%，纳斯达克100指数劲扬4.0%，半导体类股更单日飙升7.2%，显示投资人高度预期供应链压力缓解及科技产业复苏。投资者认为此协议符合“最佳情境预期”，促使机构下修经济衰退机率并上调增长预测，特别是受贸易战冲击较深的亚马逊、苹果等企业股价强弹，反映市场风险偏好显着回升。
　　尽管短期利多显著，长期结构性挑战仍存。美中双边贸易额自贸易战以来持续萎缩，企业信心与供应链韧性尚未完全恢复，且美元走强与美债殖利率攀升，暗示市场对联准会货币政策转向的预期持续降温。观察焦点将转向90日谈判周期内能否就产业补贴、技术管制等核心议题取得实质进展，此将决定此轮关税休兵仅为技术性缓冲，抑或成为重构双边经贸关系的转折点。
　　分析师：韩致立