投资要点：
　　下周市场观点：A股市场仍有小幅上行空间。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为4.72，高于前一周（1.45），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平4.72倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.16，高于前一周（0.94），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.95%和1.54%，处于2005年以来的65.01%和73.82%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.24%、-0.4%。2.根据国家统计局公布的数据，中国4月官方制造业PMI为49，低于前值（50.5）；中国4月财新制造业PMI为50.4，低于前值（51.2）。3.国家统计局数据显示，中国4月CPI同比-0.1%，与前值持平，高于Wind一致预期（-0.25%）；PPI同比为-2.7%，低于前值（-2.5%），高于Wind一致预期（-2.75%）。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在5月上半月上涨概率分别为45%、35%、65%、40%，涨幅均值分别为0.23%、0.15%、1.41%、0.97%，涨幅中位数分别为-0.22%、-0.5%、1.24%、-0.32%，中证500指数表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于4月21日向上突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为205，处于2021年以来的82.0%分位点。上周，A股市场出现大幅上行。从政策面来看，本次上行主要受益于央行一系列政策，有效提振了市场信心；然而，美国货币政策已陷入观望期，这可能加剧全球市场不确定性。从技术面来看，上周均线强弱指数大幅上行，虽然还有一定的上行空间，但已经处于相对高位。结合以上两点，我们认为，政策利好仍在持续发酵，但全球经济环境的不确定性可能对市场情绪造成一定扰动。因此，我们认为A股下周仍有上行空间，但涨幅可能相对有限。
　　上周（20250428-20250430，后文同）：上证50指数上涨1.93%，沪深300指数上涨2%，中证500指数上涨1.6%，创业板指上涨3.27%。中证500指数上涨1.2%，创业板指上涨1.74%。创业板指下跌0.64%。当前全市场PE（TTM）为18.9倍，处于2005年以来的50.4%分位点。
　　因子拥挤度观察：低估值因子拥挤度出现上行。小市值因子拥挤度0.85，低估值因子拥挤度0.60，高盈利因子拥挤度-0.30，高盈利增长因子拥挤度0.10。
　　行业拥挤度：机械设备、综合、汽车、环保和商贸零售的行业拥挤度相对较高。通信和家用电器的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。