核心观点
　　近期，陇东—山东±800千伏特高压直流工程（以下简称“陇东—山东工程”）正式竣工投产。在配套电源方面，陇东—山东工程配套电源1450万千瓦，其中新能源1050万千瓦，并首次在送端基地配置储能105万千瓦，将风、光、火电打捆外送。除“陇电入鲁”工程以外，我国仍有“金上一湖北”、“哈密-重庆”、“宁夏一湖南”、“陕北一安徽”等多条特高压输送线路在建，其中“金上一湖北”、“哈密-重庆”、“宁夏一湖南”三条线路2025年有望陆续投运。特高压外送线路的建设，有助于促进西部新能源项目的外送消纳，减少弃风弃光对项目收益的影响；同时，项目将电量外送至整体电价水平更高的地区有望获得更高的结算收益，提升整体营运收益。
　　行业动态信息
　　行情回顾：5月2日-5月9日电力板块（882528.WI）上涨1.63%，沪深300指数上涨2.00%,电力板块跑输大盘0.37个百分点。2025年初至今电力板块上涨0.06个百分点，沪深300指数同期下跌2.26%。电力板块年初至今累计跑赢大盘2.32个百分点。分子板块看5月2日-5月9日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.13%、-0.68%、1.21%。
　　动力煤现货价格环比下降3.03%，同比下降26.44%
　　5月10日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为660元/吨，环比下降3.03%，同比下降26.44%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤5月7日价格为699元/吨，环比下降5.05%，同比下降28.64%。
　　秦港库存环比增长9.03%，同比增长60.21%
　　煤炭库存方面，截至5月9日，秦港库存753万吨，环比增加56万吨，增幅8.03%，同比增加271万吨，增幅60.21%。而广州港5月8日库存为272.3万吨，环比增加20.8万吨，增幅8.27%，同比减少33.7万吨，降幅11.01%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括申能股份、上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性