AI推理模型繼續優化，國產算力優勢漸顯
　　近期，阿裡巴巴（9988.HK）正式發佈新一代Qwen-3系列大模型，在性能和推理效率上均進行了優化，滿足從邊緣端到伺服器端不同場景下的推理需求。DeepSeek發佈DeepSeek-Prover-V2-671B模型，專注於形式化數學推理應用。小米開源其首個為推理而生的大模型Xiaomi MiMo，在數學推理和代碼競賽上取得優秀表現。此外，業界預期DeepSeek R2有望在5月亮相，預計仍將採用MoE模式，但是訓練參數量將達到1.2萬億，相比R1有接近翻倍的提升。據傳該大模型將由全國產算力訓練完成，不依賴英偉達晶片。
　　我們認為，在年初DeepSeek掀起推理應用浪潮下，國產大模型在應用端的能力持續提升，AI應用有望廣泛落地，推理算力需求持續強化。同時，在美國限制H20出口的情況下，國產算力成為進口替代的不二之選。我們繼續看好國產算力的替代機會。建議關注後續互聯網大廠，以及金融、電信等行業的招標情況。
　　行業及公司動態
　　1.5月8日，中芯國際（981.HK）發佈2025年一季報。25Q1公司實現銷售收入22.5億美元，環比增長1.8%，同比增長28.4%，收入增速低於24Q4給的指引區間。毛利率22.5%，環比下滑0.1個百分點，同比提升8.8個百分點，毛利率高於24Q4給的19%-21%的指引區間。25Q1公司產能、產能利用率環比進一步上行，ASP則因產線檢修導致突發事件影響而下降，預計影響為一次性因素，並將繼續影響Q2全部和Q3一部分時間。公司預計25Q2收入環比下滑4%-6%，毛利率為18%-20%，環比下滑2.5-4.5個百分點，主要原因為產線檢修引起突發事件影響良率，同時新產線設備調試也對產能爬坡帶來影響。從少數股東利潤看，公司先進制程業務盈利能力仍保持高位水準，少數股東損益1.35億美元，環比下滑17.1%，同比由虧損轉正。
　　整體看，工業，汽車等需求繼續向好，手機、PC等消費類產品在前期備庫後，需要進一步等待需求信號而景氣度有所走弱。同時，在Local-for-Local趨勢下，供應鏈本土化需求仍然旺盛，公司在研發端將繼續開發更多工藝平臺，滿足客戶產品多樣化、生產本土化的需求。先進制程發展勢頭良好，關注N+1，N+2擴產情況。
　　點評：Local-for-Local驅動中長期增長，新平臺研發+先進制程擴產為未來一段時間主旋律。關注N+1，N+2擴產情況帶來股價催化。
　　2.5月8日，華虹半導體（1347.HK）發佈2025年一季報。25Q1公司實現收入5.4億美元，環比增長0.3%，位於指引區間，其中模擬需求環比顯著增長。毛利率9.2%，位於指引區間9-11%的下沿，主要是折舊攤銷成本增加所致。公司指引25Q2收入5.5-5.7億美元，環比增長，毛利率區間7-9%，環比下滑原因主要為第二條12寸產線的爬坡。展望未來，公司認為消費市場仍然疲軟，工業市場比較穩健，AI市場保持強勁，汽車市場在庫存調整後繼續增長。
　　Local-for-Local對公司業務持續帶來正面影響，在公司12英寸新擴產線有所體現。
　　3.5月8日，據外媒報導，特朗普政府正考慮取消拜登時期發佈的《人工智慧擴散出口管制框架》，而該法案原本會在5月15日生效。受此消息提振，英偉達股價大幅上漲。此後，美國商務部發言人出來解釋稱，“拜登的人工智慧規則過於複雜，過於官僚，會阻礙美國的創新。我們將用一個更簡單的規則來取代它，釋放美國的創新，確保美國在人工智慧領域的主導地位”。另據知情人士透露，特朗普政府不會在所謂的“人工智慧擴散規則”於5月15日生效後強制執行，但廢除這項規定的決定尚未最終確定。
　　點評：美國出口政策調整，不改國產替代趨勢。特朗普的最終決議是放鬆管制還是“變本加厲”還尚未可知。國內為了追求確定性，加快國產晶片替代進度的趨勢不變。
　　4.5月8日，華為正式發佈其鴻蒙PC產品，補齊了鴻蒙生態硬體端重要的一環。該機搭載了鴻蒙作業系統——HarmonyOS 5，並使用了麒麟90X處理器。鴻蒙PC從內核開始重構作業系統，意味著與安卓等系統不再相容。鴻蒙作業系統全面覆蓋手機、電腦、手錶、大屏、平板、座艙等全場景終端設備。鴻蒙電腦將與手機、汽車、智慧家居等多種終端形成鴻蒙Al交互。另外，鴻蒙電腦還實現了AI能力與底層硬體、作業系統、軟體應用的深度生態融合。目前頭部150個鴻蒙系統應用已經啟動開發，預計到年底將支援超過2,000個應用，同時還完成了300多款周邊硬體的適配。新機預計從5月19日開始出貨。
　　點評：華為補齊鴻蒙生態硬體端重要的一環，全硬體互聯互通，有望成為全球標杆作業系統。
　　 5.5月8日，據ComputerBase報導，英偉達和聯發科將在2205年臺北國際電腦展（Computex Taipei2025）推出機遇ARM架構的個人電腦處理器N1X和N1，其中N1X主攻桌上型電腦，N1主攻筆記本。新處理器將整合聯發科的ARM架構CPU和英偉達的Blackwell架構GPU，滿足高性能遊戲玩家需求。此外還將推出中階性能版本滿足高通Snapdragon X和AMDRyzen系列處理器服務不足的細分市場。
　　6.5月8日，英偉達首席執行官黃仁勳表示，預計中國人工智