◆期现端：截止5月9日，华东现货报价3110元/吨，周度下跌190元/吨，M2509合约收盘至2899元/吨，周度下跌21元/吨，基差报价09+200元/吨，周度下跌150元/吨。周度豆粕价格偏弱运行，随着大豆到港增加，油厂开机率上扬以及备货结束，大豆豆粕进入累库周期，现货价格快速回落。M2509合约受到港压制以及供应压力后移影响，价格走势偏弱。
　　◆供应端：5月美豆UDSA供需报告即将公布，市场预估25/26年度美豆种植面积维持在8350万英亩；单产方面，市场维持52.5蒲/英亩。但受中美贸易摩擦影响，预计本次报告下调美豆出口上调国内压榨。当前美豆主产区天气良好，利于大豆播种，截至5月4日美豆已完成30%的播种率，单周推进了12个百分点，美豆播种顺利压制美豆价格。南美方面，巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷4900万吨产量预期不变。整体全球大豆围绕南美丰产交易，压制美豆价格及巴西升贴水价格。国内到港方面，整体5-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势，油厂开机率逐步上扬，豆粕供需转松；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。
　　◆需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑，大型企业物理库存在5-7天左右。大豆、豆粕库存方面，截止5月2日，全国油厂大豆库存474.64万吨，较上周增加15.16万吨，增幅3.30%，同比去年增加55.63万吨，增幅13.28%；豆粕库存小幅增加至8.21万吨，较上周增加0.73万吨，增幅9.76%，同比去年减少44.30万吨，减幅84.36%。
　　◆成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.2、升贴水170美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2730元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在100元/吨至200元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。
　　◆行情小结：美豆播种顺利下走势震荡偏弱，升贴水报价偏弱，进口成本走低。国内5-7月到港增加，油厂开机率逐步上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松下价格偏弱运行；中长期成本增加叠加天气扰动，强势预期不变。
　　◆策略建议：短期M2509合约逢高偏空为主，已有空单减仓持有；中长期，09合约逢低布局多单为主，关注下方2850元/吨支撑表现；
　　◆风险提示：贸易政策、美豆主产地天气情况、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。