核心观点
　　英美初步达成贸易协议，中美开启贸易对话，市场交易关税博弈张力舒缓。资产表现与之呼应，前期亮眼的黄金步入震荡，原油回涨，中美股市震荡中修复。中国A股风偏阶段性回归，国防军工、通信领涨。
　　展望未来，市场焦点更聚焦关税谈判进展与细节。英国并非美国的主要贸易顺差国，美英两国对最终的关税谈判结果参考意义有限，中美关税谈判才是重头戏。中美关税博弈的框架仍未明朗，目前仍存在相当不确定性。
　　4月经济数据陆续公布，1-4月关税博弈对全球经济的实质性影响还落在“抢出口”阶段。实际上的出口、生产、经贸往来尚未看到实际冲击。我们继续提示关税博弈的影响逐步兑现在贸易、生产、需求等数据，未来市场将从定价预期逐步走向定价现实。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　英美达成初步贸易框架，中美开启关税对话，全球风偏升温。
　　A股震荡上行，央行宣布双降情形下中债短端走强，长端回调。美股指数几乎持平上涨，美债收益率有所上行。黄金震荡，原油震荡走强，铜先涨后跌。
　　风险分析
　　消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来，居民消费开始回暖，但仍未达到疫前常态化增速，未来是否能持续性的修复改善，仍需密切跟踪。消费如再度乏力，则经济回升动力将明显减弱。
　　地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间，当前出现短暂回暖趋势，但多类指标仍是负增长，未来能否保持回暖态势，仍需观察。
　　欧美紧缩货币政策的影响或超预期，拖累全球经济增长和资产价格表现。
　　地缘政治冲突仍存不确定性，扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。