核心观点
　　宏观：铁矿价格出现明显松动，继续关注钢铁板块的投资机会。本周公布的4月CPI与PPI数据同比双降，中国降息降准一揽子金融政策出炉。市场价格方面，铁矿价格出现明显松动，市场预期5月铁水产量或逐渐见顶，钢厂或将挤压铁矿利润，铁矿价格有望出现向下的负反馈。我们认为，在高额关税为我国外需前景蒙上阴影的情况下，内需定价的钢铁板块经历三年回调，当前位置具有较高性价比；产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性显著提升；上游铁矿石供给格局或产生巨变，钢铁产业链盈利有望回流国内，建议积极关注钢铁板块的投资机会。
　　钢铁：本周螺纹消耗量下降，价格上涨。根据Mysteel数据及我们测算，本周全国螺纹钢消耗量为214万吨，环比大幅下降26.67%。根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅下降0.71%，分品种来看，跌幅较大的冷板价格为3718元/吨，周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格为3296元/吨，周环比微幅下跌0.8%。
　　工业金属：铜TC/RC负值加深。根据Mysteel数据，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费为-43.5美元/千吨，环比下降8.21%；精炼费为-4.35美分/磅。根据Mysteel数据，2025年3月新疆电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.98%，盈利小幅上升71元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比明显下降3.6%，盈利大幅上升785元/吨。
　　贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨。根据COMEX数据，截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%，截至2025年5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为162497张，周环比微幅下降0.5%。我们认为关税或持续推升避险与通胀预期，建议关注黄金板块的投资机会。
　　投资建议与投资标的
　　钢铁：普钢方面，建议关注优势平台协同支撑，涅槃重生的老牌钢企山东钢铁(600022，买入)，同时建议关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢方面，建议关注全球不锈钢管龙头，高端出海高增长的久立特材(002318，买入)，以及中信集团旗下中厚板龙头，稳定盈利高分红的南钢股份(600282，买入)。
　　金属新材料：建议关注全球稀土产业龙头集团北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)；同时建议关注中国稀土(000831，未评级)、华锡有色(600301，未评级)。
　　工业金属：铝方面，建议关注全球布局、增量可期的一体化铝行业龙头天山铝业(002532，买入)，同时建议关注神火股份(000933，未评级)；铜方面，建议关注全球铜金矿业龙头，世界级矿产资源、行业顶尖技术与管理能力的紫金矿业(601899，买入)，同时建议关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级);锌方面，建议关注铅锌+金银双轮驱动，五矿集团未来国内资源整合平台株冶集团(600961，买入)，同时建议关注驰宏锌锗(600497，未评级)。
　　贵金属：建议关注全球布局的国内黄金民营企业、2026年后产量增量较大的赤峰黄金(600988，买入)，同时建议关注山金国际(000975，未评级)。
　　风险提示
　　国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动