烧碱：短期震荡，后期仍有压力
　　◆主要观点：
　　◆短期下游补库支撑，烧碱价格出现反弹，尤其氧化铝新产线投产的灌槽需求较大，使得山东某氧化铝企业的烧碱库存持续下滑，存在上调采购价的预期。不过，烧碱未来仍是高产量的格局，考虑到二季度烧碱处于需求淡季，下游补库过后，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。
　　◆需求层面，氧化铝虽然新增产能投放导致短期需求上升，但行业普遍低利润，很多厂家都提前进行了检修。非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响较大，例如粘胶短纤、印染、纸浆造纸等行业都出现明显的开工下滑。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。贸易战使得外商的采购非常谨慎，持续追高囤货的可能性较低。
　　◆从供应端看，烧碱后期5月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。
　　◆整体看，烧碱期货或基于现货走势和氧化铝新增产能投放短期震荡偏强，但考虑到整体需求端的弱势，烧碱仍处于负反馈的格局。
　　PVC：偏弱震荡
　　◆主要观点：
　　◆宏观层面，关注中美和解的时间。从基本面看，当前西北氯碱一体化仍有利润，上半年PVC高产量，高库存的结构难以缓解。
　　◆高产量的结构短期难以改变：PVC一季度检修量偏低，高产量格局持续。主要因2025年烧碱需求支撑强，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在6月将面临新增产能投放，高产量格局短期难改变。
　　◆高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但关税不确定性也影响了市场情绪，考虑到外部贸易形势不容乐观，后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。
　　◆整体看，PVC出口或因政策性影响而走弱，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。