投资要点：
　　2024年公司实现营收25.67亿元，同比+44.19%，实现归母净利润3.07元，同比+17.43%。2025年一季度公司实现营业收入6.85亿元，同比+13.86%，实现归母净利润0.63亿元，同比-36.86%。
　　2024年消费电子整体呈现淡季不淡、旺季不旺的节奏，而公司24年营收逐季度增长，凸显公司营收增长的稳健性。25Q1公司营收再创新高，达到了6.85亿元，同比+13.86%，环比+2.56%。
　　公司持续加大研发投入，费用增长短期影响利润增速。截至2024年末，公司研发人员达到了567人，同比+50%，2024年研发费用共计4.37亿元，同比+49.25%。公司坚定进行研发投入，诚然短期内使得利润增速低于收入增速，但为未来收入的持续稳健增长奠定了坚实基础。同理，公司25Q1归母净利润同比下降也是单季度研发费用同比高增所致，盈利情况有望在后续逐季度持续改善。
　　毛利率方面，公司24年毛利率40.12%，基本保持稳定，25Q1毛利率38.16%，环比+0.12pct。我们判断公司拓品类的过程中毛利率稍有波动，但伴随泛工业与汽车电子营收体量的成长，未来毛利率有望保持稳定。
　　公司围绕应用场景持续完善产品布局，精品化平台布局助力公司营收稳健增长。公司2024年移动设备电源收入18.00亿元，同比+30.38%，占比70.12%，通用电源收入3.31亿元，同比+61.54%，占比12.88%，智慧能源收入3.47亿元，同比+111.10%，占比13.50%，汽车电子收入0.86亿元，同比+179.07%，占比3.33%。公司产品品类以充电管理、DC-DC等为起点已逐步扩充至AC-DC、电池管理、驱动芯片、车规级电源管理芯片及符合工业标准的电源管理芯片等，精品化平台效果初显，我们认为公司产品有序拓展，但在精不在多，精品产品的持续放量有望助推公司收入稳步增长。
　　公司在汽车电子领域持续加大研发投入，从车载无线、有线充电产品切入知名汽车品牌，凭借快速迭代和持续创新能力，汽车电子营收快速增长。2024年公司汽车电子收入0.86亿元，同比+179.07%，未来有望保持高速增长势头。公司目前产品覆盖智能座舱应用领域的升/降压的DC-DC芯片、线性电源LDO、智能负载开关，ADAS应用场景的电源管理芯片如摄像头、雷达等传感器的电源管理芯片和主控里面的MCU、SOC电源管理芯片，车身控制相关的高低边驱动控制芯片、eFuse、马达驱动芯片、带功能安全的电源管理芯片、CAN/LIN接口芯片等。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为32.89、39.94和47.93亿元，同比分别+28.1%、+21.4%和+20.0%，归母净利润分别为4.01、5.46和6.70亿元，同比分别+30.7%、36.1%、22.7%，对应2025年5月8日收盘价的PE分别为36.4、26.7和21.8倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。