事件：2025年4月29日公司公布2024年报和2025年一季报，2024年和1Q2025公司分别实现收入25.67和6.85亿元，同比分别增长44.19和13.86%；归母净利润为3.07亿元和0.63亿元，同比分别增长17.43%和下滑36.86%；扣非归母净利润3.00和0.56亿元，同比分别增长19.54%和下滑43.76%。
　　2024年业绩保持稳健成长，1Q2025收入同比增长但利润下滑。伴随手机换机需求释放和行业去库存加快，品牌厂商不断技术创新，整体消费电子市场逐步回暖，2024年公司业绩实现了同比稳健增长。1Q2025公司收入同比保持增长但利润同比有所下滑，主要原因是研发费用的大幅增加，此外毛利率同比亦有所下滑，公司1Q2025毛利率为38.16%，同比-4.41pcts，环比+0.13pct。
　　研发投入高增，研发成果不断增厚。2024年，公司研发人员数量增至567人，同比+50.00%，研发人员数量占公司员工总数的比例为68.40%。2024年公司研发投入4.37亿元，同比+49.25%；获得新增授权专利26项，累计获取专利115项。1Q2025公司研发费用1.24亿元，同比+37.84%，保持快速增长。
　　汽车与通用类市场进展显著，成为重要增长引擎。公司2024年汽车电子领域收入8550.97万元，同比+179.07%。公司从车载充电切入汽车头部厂商，已推出多款高功率、兼容性强的车载充电芯片，并不断拓展至智能座舱、ADAS、车身控制等领域，产品矩阵持续丰富。在通用类产品领域，公司2024年通用电源管理芯片收入达3.31亿元，同比+61.54%。公司不仅在储能、光伏、通信等领域推出多款充电芯片，还积极布局机器人、AIPower等新兴应用，拓展工业市场。
　　外延并购拓展能力边界，协同发展有望“1+1>2”。2025年1月22日，公司公告拟收购珠海昇生微电子100%股权，收购对价合计不超过1.6亿元。
　　2025年4月25日，公司已将昇生微纳入合并报表范围。公司将整合昇生微在嵌入式领域的技术能力与研发团队，有助于加强公司嵌入式芯片的技术优势。同时，本次交易将扩充公司在端侧处理器领域的产品品类，扩大公司与客户的合作范围。在供应链方面，通过与标的公司供应链资源整合，亦有望形成协同。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为32.28/41.51/50.07亿元，归母净利润分别为3.80/5.46/7.08亿元，对应PE分别为37.80/26.33/20.31倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。