潞安环能于2025年4月29日发布2024年报与2025年一季度报告：
　　2024年潞安环能实现营业收入358.50亿元，同比减少16.89%；归母净利润24.50亿元，同比减少69.08%；扣非归母净利润23.84亿元，同比减少69.78%；经营活动产生的现金流量净额为49.64亿元，同比减少43.92%。基本每股收益0.82元，同比减少69.06%；加权平均ROE为5.20%，同比减少11.17个百分点。
　　2024Q4公司实现营业收入92.02亿元，同比减少9.11%，环比增长2.30%；归母净利润-3.49亿元，同比减少153.49%，环比减少161.01%；扣非归母净利润-4.36亿元，同比减少167.45%，环比减少176.33%。
　　2025Q1公司实现营业收入69.68亿元，同比减少19.53%，环比减少24.28%；归母净利润6.57亿元，同比减少48.95%，环比增长288.46%；扣非归母净利润6.72亿元，同比减少47.68%，环比增长254.01%。
　　煤炭业务：2024年量价齐跌业绩下滑，25Q1降本增效盈利改善
　　产销量方面，2024年产销齐跌，25Q1均有所改善。2024年公司原煤产量为5757万吨，同比减少4.78%，其中混煤产量为2870万吨（同比-2.88%），喷吹煤产量为2043万吨（同比-6.27%）；商品煤销量为5225万吨，同比减少4.97%，其中混煤销量为2903万吨（同比-1.27%），喷吹煤销量为2048万吨（同比-5.24%）。2024Q4原煤产量为1510万吨（同比-4.67%，环比+2.03%）,其中混煤产量为749万吨（同比+1.36%，环比+0.63%）、喷吹煤产量为544万吨（同比-5.67%，环比+2.90%）；商品煤销量为1418万吨（同比-2.68%，环比+4.88%），其中混煤销量为779万吨（同比+5.66%，环比+5.46%）、喷吹煤销量为560万吨（同比-8.55%，环比+1.49%）。
　　2025Q1原煤产量为1357万吨（同比+2.49%，环比-10.13%）,其中混煤产量为638万吨（同比-1.09%，环比-14.78%）、喷吹煤产量为515万吨（同比+6.19%，环比-5.39%）；商品煤销量为1187万吨（同比+0.51%，环比-16.29%），其中混煤销量为609万吨（同比-7.02%，环比-21.86%）、喷吹煤销量为517万吨（同比+12.64%，环比-7.71%）。
　　价格与利润方面，价跌本升双向挤压，吨煤利润承压下滑。2024年公司吨煤价格为646元/吨，同比减少11.27%；吨煤成本391元/吨，同比增长12.39%；吨煤毛利为255元/吨，同比减少32.92%。2024Q4吨煤价格为601元/吨（同比-7.70%，环比-3.72%），吨煤成本为430元/吨（同比+19.55%，环比+11.78%），吨煤毛利为171元/吨（同比-41.32%，环比-28.60%）。2024Q4潞安环能吨煤价格下滑，成本上涨，导致盈利承压下行。
　　2025Q1吨煤价格为543元/吨（同比-21.26%，环比-9.68%），吨煤成本为340元/吨（同比-9.95%，环比-20.88%），吨煤毛利为203元/吨（同比-34.96%，环比+18.47%），2025Q1公司积极降本增效，吨煤毛利环比有所改善。
　　煤炭资源储备增厚，未来产能提升可期。2024年8月21日，潞安环能以121.26亿元的价格，成功竞拍得到襄垣县上马区块煤炭探矿权。依据《挂牌出让公告》自取得探矿权起，公司需2年内完成勘探，3-4年内完成转采登记，并进入矿山建设阶段。根据中国网财经信息，山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权勘查面积72.4173平方千米，煤炭资源量8.20亿吨，且毗邻潞安环能总部驻地和主力矿井区域，利于发挥协同效应并增厚公司资源储备，提高公司煤炭主业未来成长空间。截止2024年底，公司在建及规划的矿井（如忻峪煤业、元丰矿业、静安煤业、上马矿井等）合计产能约850万吨/年，煤炭产能有望持续提升。
　　2024年分红比例达50%。潞安环能于2025年4月29日发布《关于2024年度利润分配预案的公告》，宣布2024年拟派发每股现金股利0.41元，共计现金分红金额12.26亿元，占公司当年实现可供分配利润的50.07%。以5月9日收盘价11.00元为基础，测算股息率为3.73%。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行影响，我们调整公司2025-2026年业绩预测，并新增2027年盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为306.88/320.36/343.06亿元（2025-2026年原预测值为356.86/366.94亿元），实现归母净利润分别为20.58/22.65/26.58亿元（2025-2026年原预测值为39.59/43.20亿元），每股收益分别为0.69/0.76/0.89元，当前股价11.00元，对应PE分别为16.0X/14.5X/12.4X。考虑下游钢厂高炉逐步呈现大型化趋势，喷吹煤需求预期持续增长，公司作为国内喷吹煤龙头标的，我们看好其未来成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。